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中天科技(600522)机构评级研报股票分析报告

 
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中天科技(600522)2023年三季报点评:业绩稳健增长 充足订单助力长期稳定发展

http://www.chaguwang.cn  机构:中信证券股份有限公司  2023-11-06  查股网机构评级研报

前三季度公司实现收入327.51 亿元,同比+12.18%;归母净利润26.60 亿元,同比+7.68%,毛利率17.08%,同比-1.75pcts。前三季度公司业绩持续增长,同时Q3 单季度收入增速与毛利率环比提升。公司在能源领域中标多个国内外重点项目,在手订单充足,相关业务未来成长确定性较高。同时随着未来400G骨干网的不断演进,公司在G.654E 产品布局与集采份额领先,有望充分受益。

    我们给予公司目标价17 元,维持“买入”评级。

    业绩稳健增长,盈利能力略有下滑但Q3 毛利率环比改善。前三季度公司实现收入327.51 亿元,同比+12.18%;归母净利润26.60 亿元,同比+7.68%。公司Q3 单季度实现收入126.08 亿元,同比+37.74%,环比+6.24%;归母净利润7.05亿元,同比+9.17%,环比-40.55%,报告期内公司实现收入与利润双双稳健增长,且Q3 单季度增速明显同比提升。公司前三季度实现毛利率17.08%,同比-1.75pcts,公司Q3 单季度实现毛利率16.86%,同比-1.33pcts,环比+0.44pct。

    毛利率整体略有下滑趋势,Q3 单季度毛利率已经开始出现改善。

    能源领域在手订单充足,中标多个重点项目。年初至今,公司陆续中标了张北-胜利特高压项目、川渝特高压项目、金上-湖北特高压项目、三沙10kV 波浪能发电装置海底电缆及附件项目、墨西哥大长度中压海底光电复合缆、沙特油田增产项目230kV 高压海缆、欧洲275kV 高压交流输出海缆等国内外重点能源项目。截至2023 年8 月28 日,公司能源网络领域在手订单约236 亿元(其中海洋系列约86 亿元,电网建设约120 亿元,新能源约30 亿元)。公司在能源领域行业地位稳固,同时在手订单充足,未来随着电网投资的扩大以及全球海风建设景气度的回暖,公司相关业务有望进一步稳健增长。

    400G 骨干网有望带来行业新需求,公司产品布局与集采份额领先,有望充分受益。继今年三月份中国移动完成首个基于G.654E 的400G QPSK 离线系统超长距离原型机的验证之后,中国移动于2023 年10 月31 日发布了省际骨干传送网400G OTN 新技术试验网设备集中采购,集采总额高达36 亿元。我们认为目前骨干网从100G 向400G 演进的趋势已经逐渐到来,G.654E 光纤光缆产品需求有望被充分带动,推动行业景气度恢复。公司作为光纤光缆老牌龙头,在三大运营商历年集采中份额靠前。同时公司在G654E 产品布局领先,在中国移动2022 年至2023 年G.654E 光纤光缆集采中以第二名中标(份额23%)。公司是国内少数可以批量供应G.654E 的企业之一,在运营商集采中份额领先,未来有望在400G 骨干网演进过程中充分享受利好。

    风险因素:市场竞争加剧风险;海外业务和海外投资风险;新能源、光通信、电网建设产业政策变化风险;新产品市场开拓不及预期;国内海上风电、光伏装机量不及预期;运营商光纤光缆集采不及预期;公司产品毛利率不及预期等。

    盈利预测与估值评级:公司是光纤光缆、陆缆、海缆等多领域行业龙头,能源领域在手订单充足,助力未来相关业务稳健成长。同时公司在G.654E 光纤光缆新品布局与集采份额领先,在400G 骨干网演进过程中有望充分享受利好。但是由于光纤光缆行业短期内需求趋缓,同时公司整体盈利能力有所下滑,我们下调2023/2024 年归母净利润预测至34.82 亿/40.07 亿元(原预测值为47.35亿/55.29 亿元),新增2025 年盈利预测46.29 亿元。参考亨通光电、东方电缆、长飞光纤3 家可比公司2024 年14x 平均PE(Wind 一致预期)以及公司行业龙头地位,我们给予公司2024 年15x PE,对应目标价17 元,维持“买入”评级。

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