事件描述

    　　近日，公司发布2025 年半年度报告，25H1 实现营业收入236.0 亿元，同比+10.2%；归母净利润15.7 亿元，同比+7.4%；扣非净利润14.7 亿元，同比+10.6%。25Q2 实现营业收入138.4亿元，同比+5.1%，环比+41.9%；归母净利润9.4 亿元，同比+14.1%，环比+49.8%。

    　　事件评论

    　　能源网络业务稳健增长，通信业务构筑成长新引擎：25Q2 公司营收和业绩环比增速加快，增速均达到40%以上。分业务来看，25H1 公司能源网络业务保持稳健增长；其中，海洋板块实现营业收入28.96 亿元，同比大幅增长37.19%，海上风电多个重大项目加速推进；电网业务实现收入99.75 亿元，同比+11.97%，系受益于特高压及智能配电网建设需求；新能源业务实现收入26.30 亿元，同比+13.69%。25H1 公司通信业务受益于特种光纤及光电复合产品需求支撑，收入保持相对稳定。

    　　毛利率环比有所提升，费用管控成效显现：盈利端，25Q2 公司整体毛利率约为15.4%，同比-0.4pct，环比+0.8pct。费用端，公司费用管控成效显著，25Q 销售/管理/研发/财务费用率分别为2.3%/1.5%/4.1%/-0.6%，同比-0.2pct/持平/-0.2pct/-0.9pct，环比-0.7pct/-0.2pct/-0.1pct/持平，财务费用减少主要系利息支出减少和汇兑收益增加所致。

    　　在手订单饱满，海内外重大项目持续突破：公司在手订单充足，截至2025 年7 月31 日，能源网络领域在手订单约306 亿元，其中海洋系列约133 亿元，电网建设约155 亿元。

    　　国内市场，公司在超高压海缆领域实现重大突破，连续中标南方电网阳江三山岛±500kV直流海缆、中广核阳江帆石二500kV 交流海缆等标志性项目，实现了“双500”工程应用突破。海外市场，公司成功中标和交付了中东、越南、巴西等多个国际海缆项目，为海外业务长期增长奠定坚实基础。

    　　紧抓AI 机遇布局数据中心产品，持续实施股份回购：公司把握AI 算力建设机遇，在液冷、高速光模块、空芯光纤等领域积极布局并取得进展。液冷技术升级为可提供数据中心机电总包整体解决方案，具备系统集成能力。高速光模块方面，400G 光模块已实现规模量产交付。空芯光纤方面，公司已打通全链条核心制备技术，申请多项专利、发表论文并参与标准制定，产品性能领先，正加快新型空芯光纤研发与规模化部署。此外，公司继续推进第五期股份回购方案，用于员工持股计划和股权激励，截至2025 年7 月31 日，已累计回购股份1,879.08 万股，占总股本的0.55%，支付总金额2.52 亿元。

    　　盈利预测及投资建议：25Q2 公司营收和业绩环比增速加快，能源网络业务稳健增长，通信业务保持稳定，积极布局液冷、高速光模块、空芯光纤等领域；毛利率环比提升，费用管控成效显现；在手订单饱满，海内外项目持续突破，并继续推进第五期股份回购方案。

    　　预计2025-2027 年归母净利润为34.09 亿元、38.71 亿元、43.26 亿元，对应同比增速20%、14%、12%，对应PE 为16 倍、14 倍、13 倍，重点推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游需求及项目推进不及预期；

    　　2、行业竞争加剧风险。