事件描述

    　　公司发布2025 年年度报告及2026 年第一季度报告。2025 年全年实现营业收入525.0 亿元，同比+9.3%；归母净利润29.0 亿元，同比+2.3%；扣非归母净利润27.1 亿元，同比+6.4%。

    　　26Q1 实现营业收入131.4 亿元，同比+34.7%，环比-9.5%；归母净利润9.2 亿元，同比+46.4%，环比+63.0%；扣非归母净利润8.2 亿元，同比+38.2%，环比+46.1%。

    　　事件评论

    　　海洋与电力业务强势增长，26Q1 利润强劲释放：2025 年公司在复杂宏观环境下展现强经营韧性，全年实现营收及利润实现稳健增长。从主营构成来看，海洋与电力业务成为核心增量引擎，其中海底线缆业务迎来爆发，全年实现营收63.5 亿元，同比+74.2%；电力传输业务实现营收222.6 亿元，同比+12.5%；铜产品实现营收95.2 亿元，同比+13.6%。

    　　26Q1 公司业绩加速兑现，单季归母净利润环比大幅跃升63.0%。受益于全球光纤需求增长，叠加上游光棒供给趋紧，26Q1 光纤价格明显上行，光通信板块盈利空间显著修复；配合高附加值海缆等订单的顺利交付与产品结构优化，26Q1 公司销售毛利率回升至15.6%，环比+3.6pct；销售净利率达7.2%，环比+3.2pct，盈利中枢稳步抬升。

    　　海洋能源订单迎来爆发，立足主航道开启高质量增长：公司能源互联业务聚焦海洋、电力、新能源三大主航道，截至2026 年3 月末，能源网络领域在手订单约308 亿元（海洋系列/电网建设/新能源分别约121/162/25 亿元）。其中，2025 年全球海上风电建设步伐显著加快，多个重大项目落地实施，带动公司海洋板块实现高质量增长。技术层面，公司攻克±525kV 直流海缆等关键技术，多款产品实现国产化替代与性能突破。项目层面，公司助力三峡大丰项目成功并网，中标国内首个66kV 动态海缆工程（中电建万宁漂浮式海上风电项目），并成功交付首根超百公里大芯数、低损耗海底光缆助力海外油气平台升级。

    　　光通信全面向智算演进，夯实高速光互联底座：超大规模算力集群对光纤及高密度连接方案提出了极高要求，公司光通信板块正全速蓄力升级。数通侧，公司已跻身阿里、腾讯等头部大厂数据中心高速互联核心供应商行列，光模块、MPO 连接器及自主研发的万兆多模光纤实现批量供货或规模化应用。公司坚定推行“全球生产、全球销售”战略，光缆连续中标欧洲、拉美及大洋洲运营商项目，大芯数柔性带状光缆成功切入北美算力领域。

    　　盈利预测及投资建议：公司深度受益于全球绿色能源转型与AI 算力基建爆发。2025 年及2026Q1，海洋板块实现高质量反弹，海底线缆业务营收增速显著，多项深远海海缆技术打破国内空白并接连斩获重大标单，能源网络在手订单规模庞大。光通信板块向算力互联转型，跻身国内头部互联网大厂高速互联核心供应链，光缆成功切入北美算力领域。公司“光通信+海洋+新能源”的业务矩阵景气向上，龙头地位持续巩固。预计2026-2028 年归母净利润为74.15 亿元、84.32 亿元、95.13 亿元，对应同比增速155%、14%、13%，对应PE 为18 倍、16 倍、14 倍，重点推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、海风项目审批及建设不及预期；2、AI 算力及光通信需求不及预期；3、海外市场拓展及贸易政策变动风险；4、原材料价格大幅波动风险。

    　　风险提示

    　　1、海风项目审批及建设不及预期：若国内海上风电项目审批进度滞后或开工不及预期，可能对公司海洋板块业务的订单释放及交付节奏造成直接影响。

    　　2、AI 算力及光通信需求不及预期：算力网络需求高度依赖全球科技巨头的资本开支，若相关投资放缓，可能导致特种光纤及高速通信连接产品的需求增速回落。

    　　3、海外市场拓展及贸易政策变动风险：公司正加速全球化产能布局，若国际贸易环境出现恶化、关税壁垒上升或地缘政治风险加剧，可能阻碍其国际市场的推进步伐。

    　　4、原材料价格大幅波动风险：光纤光缆、海缆及电力产品受上游大宗商品（如铜、铝等）价格影响较大，若原材料价格剧烈波动，可能给公司带来一定的成本管控压力。