事项：

    　　公司发布2025 年年报及2026 年一季报，2025 年全年营收525.00 亿元，同比增长9.24%，归母净利润29.02 亿元，同比增长2.25%；2026 年Q1 营收131.42亿元，同比增长34.71%，归母净利润9.19 亿元，同比增长46.42%。

    　　评论：

    　　电网及海洋板块贡献收入增长，海外市场拓展成效显著。分业务看，2025 年公司光通信及网络、电网建设、海洋系列、新能源、铜产品业务收入分别为73.70/222.64/63.49/56.97/95.21 亿元， 同比分别-8.94%/+12.53%/+74.25%/-18.65%/+13.61%，海洋系列及电网建设贡献主要收入增长。分区域看，2025 年公司境内及境外收入分别为429.80/90.85 亿元，同比分别+6.78%/+23.97%，海外市场拓展成果显著，光缆产品连续中标欧洲、拉美地区多国大型运营商项目，光电复合缆成功进入大洋洲运营商供应链，大芯数柔性带状光缆切入北美算力领域；顺利交付丹麦、越南、巴西等跨国电力互联项目，欧洲海上风电工程有序推进；电力海外业务同比增长30%以上；蝉联BloombergNEF 全球储能“一级厂商”认证，中标柬埔寨国家电网Ⅰ期62.5MW/125MWh 储能EPC 项目、布基纳法索25MW/28MWh 储能项目，在保加利亚等东欧高端市场实现工商业储能破冰。公司积极推进沙特、欧洲、中东海外工厂建设及运维业务落地，稳步构建全球总包交付能力。

    　　AI 算力驱光通信动量价齐升，空芯光纤等AI 高端光纤进展领先。AI 算力基建浪潮下，光纤行业供需格局持续优化，光纤市场量价齐升。25 年公司多项AI 算力光纤光缆产品已取得突破性进展：空芯光纤核心性能指标达到国际一流水平，已实现规模化生产，并顺利交付多个商用试点项目；多芯光纤实现稳定量产，单纤容量提升7 倍；G.654.E 光纤在特高压、骨干网场景渗透率稳步提升；G.657.A2 弯曲不敏感光纤精准适配低空经济与数据中心高密度布线需求，市场应用规模快速扩大。公司充分发挥“棒-纤-缆”全产业链优势，积极优化产品结构，主动调整客户结构，将更多产能覆盖至数据中心及海外市场，通信网络业务有望深度受益于AI 需求爆发。

    　　能源网络海陆并进订单充沛，以超高压交直流海缆巩固优势地位。截至2026年 3 月31 日，公司能源网络领域在手订单约308 亿元，其中海洋系列约121亿元，电网建设约162 亿元，新能源约25 亿元，为未来业绩增长奠定坚实基础。25 年公司先后中标南方电网阳江三山岛±500kV 直流输电工程、浙江海风±500kV 柔直工程、中广核阳江帆石二500kV 交流海缆等五大标志性项目，26Q1 公司成功交付500kV 柔性直流海缆，高技术壁垒、高附加值产品提升整体盈利能力。

    　　投资建议：公司作为线缆行业引领者，光通信业务受益于AI 驱动的量价齐升周期，盈利弹性充分释放；海洋业务凭借高压、深远海技术优势和充沛订单，有望实现高速增长。同时26Q1 光纤、海缆等产品已呈现利润提升趋势，后续盈利能力有望进一步增强。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为61.12/72.97/82.16 亿元，结合行业平均水平，给予26 年 30x PE 估值，对应目标价53.72 元/股，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：市场需求不及预期、行业竞争加剧、光纤价格波动、原材料价格波动、海外业务拓展不及预期等风险。