2014年一季度,公司实现营业收入5.77亿元,同比增长26.96%;营业利润1939万元,同比增长171.58%;归属母公司净利润1525万元,同比增长155.89%;实现每股收益0.08元。

    订单顺利释放,业务稳步增长。公司是除尘行业的领军企业,去年国内新增除尘业务订单同比增长95.76%,本期订单顺利转化,收入规模稳步增长。2014-2015年,我国仍有约3.5亿千瓦机组需要除尘改造,政策给予除尘电价补贴0.2分/度,一定程度上提高了企业改造积极性,除尘行业有望延续2013年的高速发展,公司市场占有率约17%,将充分受益行业高景气。

    盈利能力提升,净利润快速增长。受益于钢材等原材料价格下跌,公司综合毛利率同比提升1.49个百分点至17.04%处于近两年单季度较高的水平。同期,期间费用率同比下降0.49个百分点至13.13%。净利润大幅增长主要系去年基数较低以及公司盈利水平提升所致。

    定向增发,引入巨化集团。公司今年1月公布非公开发行预案,拟向巨化集团发行不超过6316万股,募集资金不超过12亿元,用于收购巨化集团旗下巨泰公司和清泰公司100%股权,并建设垃圾焚烧BOT项目(1200t/d)。本次收购完成后,公司业务范围将由大气,拓展至污水和固废处理,实现三大环保领域的全覆盖。巨化集团实际控制人为浙江省国资委,成功引入巨化集团将使得公司股东背景进一步增强。目前公司大气环保设备净利率仅为2%,后期若以BOT的形式引入污水和固废处理业务,将大幅提升公司盈利能力,资金和项目的获取有望得到大股东的全面支持。

    盈利预测与投资评级。暂不考虑增发预案,预计公司2014-2016年每股收益分别为0.31元、0.38元和0.46元,以最新收盘价19.07元计算,对应动态市盈率分别为62倍、50倍和41倍。维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示:除尘设备改造需求释放缓慢。