2010 年上半年公司实现营业收入5.98 亿元，同比增长65.76%；实现归属母公司的净利润4,290 万元，同比增长34.59%；每股收益为0.12 元。考虑到公司涤纶毛条、ES纤维的龙头地位，未来三年公司净利润复合增长率有望超过30%，我们认为给予2010 年公司25 倍的市盈率是合理的，维持目标价10.15 元及买入评级。

    支撑评级的要点

    复合短纤维新增生产线全面投产，公司通过调整产品结构和加大市场营销力度，努力消化新增产能，报告期复合短纤维营业收入同比增长141.45%，收入占比继续提高，由2008 年的27.96%提高到目前的64.37%。

    2010 年上半年涤纶毛条生产线满负荷运转，产销量稳步增长。公司新增了一条年产2,000 吨差别化涤纶毛条生产线，预计8 月份投产，公司涤纶毛条产能将增加到2.6 万吨。公司继续保持涤纶毛条行业龙头地位，上半年营业收入同比提高5.6%。

    ES 纤维将处于快速发展时期，我们预计未来5 年我国ES 纤维需求有望增加20 万吨，随着公司ES 纤维产能逐渐释放完成，公司未来几年有望继续扩大产能，不排除通过资本市场融资的方式进行扩产。

    评级面临的主要风险

    公司产品及原材料价格大幅波动风险。

    估值

    我们预计公司2010-2012 年每股收益分别为0.41 元、0.55 元和0.73 元，我们认为给予2010 年公司25 倍市盈率是合理的，目标价10.15 元，维持公司买入评级。