涤纶毛条是公司业绩增长的基石

    目前公司国内市场占有率超过60%，掌握涤纶毛条产品的定价权。羊毛价格的居高不下使得涤纶毛条替代效应明显，9月份以来，涤纶毛条量价齐升。

    我们预计涤纶毛条盈利的提升及明年可能的产能投放是涤纶毛条业务2012年的主要增长点。

    ES纤维是公司未来的主要发展方向

    ES纤维需求增长稳定，产业升级令其增速超越下游一次性卫生用品需求增速。公司目前市场占有率约为40%，正处于低毛利扩张期，利润较低。随着公司市场占有率的提高，ES纤维的生产比例及盈利能力有望走强，我们预计于2012年底投产的8万吨/年ES纤维产能，更是从量的角度提升公司盈利。

    公司未来业绩高增长可期

    我们预计公司12年业绩增量主要来自于涤纶毛条、ES纤维和小额贷款公司。

    其中涤纶毛条需求受益于羊毛价格的上涨，ES纤维的下游一次性卫生用品属生活必需品，我们认为这两个产品2012年销量和业绩低于预期的风险较小。

    估值：首次覆盖给予“买入”评级，目标价11.20元。

    我们预计公司2011/2012/2013年的EPS为0.39/0.56/0.72元,复合增长率超过30%。我们首次覆盖江南高纤，给予“买入”评级。我们给参考可比公司平均估值给予公司12年20倍动态市盈率，得出公司的目标价为11.20元，较现在股价高46.0%。