事件：公司公布2018 年报，报告期实现收入178.98 亿元，较调整后同口径同比增加12.67%，实现归母净利润14.81 亿元，较调整后同口径同比增加10.56%。其中第四季度实现营业收入59.85 亿元，同比增加35.44%，归母净利润4.01 亿元，同比下降8.66%。

    专用工程机械装备及相关服务收入快速增长，订单饱满。报告期内公司专用工程机械装备及相关服务实现营业收入52.08 亿元，同比增长41.43%，毛利率26.44%，同比减少2.33 个百分点。其中，隧道施工设备及相关服务业务营业收入42.65 亿元，同比增长49.7%；工程施工机械业务营业收入9.43 亿元，同比增长13.17%；2018 年公司销售隧道施工装备352 台（其中盾构机/TBM 新机160 台，再制造87 台），同比增长15%，收入增速显著高于销量增速，反映平均价格提升。从订单看，2018 年隧道施工装备及相关服务业务新签合同额100.7 亿元，同比增长34.7%；工程施工机械业务新签合同额8.6亿元，同比下降18.9%。

    交通运输装备及相关服务整体平稳，钢梁钢结构订单旺盛。报告期内公司交通运输装备及相关服务业务实现营业收入112.33 亿元，同比增长6.51%，毛利率18.09%，同比减少1.13 个百分点。其中，道岔业务营业收入41.97 亿元，同比下降4.51%；钢结构制造与安装业务营业收入70.36 亿元，同比增长14.39%，累计制造安装102.6 万吨，同比增长13.6%。从订单看，2018年道岔业务新签合同额52.2 亿元，同比下降1.2%。钢结构制造与安装业务实现了较快增长，新签合同额141.7 亿元，同比增长43%。

    公司在轨交车辆和环保领域进一步布局。报告期内公司进一步拓展新制式轨道交通车辆业务和环保业务。2018 年公司重组成立中铁磁浮，合资设立了中铁轨道，完成磁浮车辆和跨座式单轨车辆的样车研制，目前正在积极推动项目落地。同时公司成立了中铁环境，正式进军环保领域。

    盈利预测：在《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》、政府工作报告支持铁路投资的等国家支持下，我们认为我国铁路、城轨、桥梁建设将进一步恢复增长。公司是我国高速重载道岔、盾构设备等领域龙头企业，有望持续受益行业复苏，同时也将受益于川藏铁路施工所需的大型TBM 需求。根据年报公司预计2019 年新签合同额350 亿元，营业总收入196 亿元，营业成本157 亿元。我们预计公司19-21 年EPS 分别为0.78/0.91/1.04 元，按3月27 日收盘价11.80 元计算PE 分别为15.13/12.97/11.35 倍，结合可比公司估值，给予19 年15-18 倍PE，对应合理价值区间11.70-14.04 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示：铁路和城轨的发展不及预期；新制式车辆销售不及预期。