事件：公司于2019 年10 月24 日晚公布2019 年三季报，2019 年1-9 月实现营业收入151.68 亿元，同比增加27.32%，实现归母净利润12.67 亿元，同比增加17.30%，2019 年第三季度实现营业收入56.90 亿元，同比增加45.71%，实现归母净利润4.06 亿元，同比增加9.90%。

    三季度公司收入大幅增长，毛利率略有下降。三季度公司收入大幅增长，1-3季度毛利率20.45%，单三季度毛利率19.37%，同比下降3.58pct，环比下降3.21pct，我们认为主要是公司钢结构制造与安装业务增长较快且毛利率较低，导致公司毛利率结构性下降。单三季度公司的费用率保持稳定，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别达1.81%、3.96%、5.22%。公司的业务处于国内市场龙头地位，在基建项目稳定发展的背景下，我们认为龙头优势有助于公司选择和承接优秀项目，进而推升盈利能力。

    新签订单拐点向上，预计生产景气度不断提升。公司公布重大合同签约公告，2019 年1-9 月公司累积新签合同额228.93 亿元，同比增加10.52%，较上半年出现拐点向上。其中，1）隧道施工装备及相关服务业务实现新签合同额64.22 亿元，同比增长31.97%；2）工程施工机械业务实现新签合同额7.12 亿元，同比增长10.46 %；3）道岔业务实现新签合同额42.98 亿元，同比增长0.21%；4）钢结构制造与安装业务实现新签合同额110.78 亿元，同比增长3.69%。同时公司三季度末存货达127.57 亿元，较2 季度末的114.36 亿元进一步提高，我们认为也反映了公司生产景气度较高，4 季度到2020 年的业务量仍有望保持稳定发展。

    盈利预测：《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》及2019 年政府工作报告都提到了支持铁路投资和发展，我们认为我国铁路、城轨、桥梁建设将进一步恢复增长。公司是我国高速重载道岔、盾构设备等领域龙头企业，有望持续受益行业复苏，同时也将受益于川藏铁路施工所需的大型TBM 需求。考虑到三季度公司的增长，我们略调高收入预测，预计公司19-21 年EPS分别为0.79/0.93/1.07 元，按10 月24 日收盘10.25 元计算PE 分别为12.97/11.02/9.58 倍，结合可比公司估值，给予19 年15-18 倍PE，对应合理价值区间11.85-14.22 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示：铁路和城轨的发展不及预期；新制式车辆销售不及预期。