报告摘要：

    　　核心逻辑：低估值高价值，发展环境持续向好疫情过后基建托底经济，逆周期调节有望加码，中铁工业迎来了一个大有可为的历史机遇期。公司作为基建设备核心供应商，在盾构、道岔、钢结构上市场占有率及综合实力均处于国内龙头地位，逆周期调节政策将推动公司各业务的发展。同时，作为中国中铁下属工业装备平台，中铁工业目前估值处于低位，目前的PE 为10.9 倍，低于行业平均水平。

    　　疫情后逆周期调节加码，基建托底经济

    　　疫情带来的短期冲击会高于非典时期，2020 年是十三五计划的收官之年，保证经济平稳运行至关重要，投资会是稳增长的重要抓手，其中，投资以政府宽财政为主，财政的投入主要还是用在基建补短板上。

    　　2020年公司核心业务有望发力，驱动业绩增长

    （1）公司是国内盾构机龙头，盾构机是地下工程机械之母，价值高易损耗，在轨交和地下管廊推进新增需求的情况下，公司盾构业务有望提升。

    　　（2）公司是道岔业务龙头，在铁路投资维持高位，普速铁路向高速、重载发展的情况下，公司依托中国中铁，拥有充足的产能和雄厚的技术能力，能够充分享受市场需求抬升的红利。

    　　（3）公司在大型桥梁钢结构的市场占有率超过60%，疫情展示了装备式钢结构建筑的优势，同时政策利于缓解基建企业现金流压力。

    　　（4）在新制式轨道交通方面，公司目前已完成样车研制。未来有望成为新的增长点。

    　　盈利预测与投资建议

    　　预计公司2019~2021 年实现的归母净利润分别为19.33、22.38、23.91 亿元，每股收益分别为0.86、1.00、1.07 元，对应的PE 分别为10.9、9.4 和8.8 倍。

    　　目前公司pe ttm 仅13.35 倍，而铁路设备板块平均pe ttm 为34.62 倍，作为中国中铁下属工业装备平台，中铁工业目前属于低估值高价值的股票。

    　　风险提示

    　　铁路投资不及预期；行业竞争加剧。