事件：

    4 月15 日公司发布公告，2020 年第一季度，公司签约重大合同合计44,903万元，约占本公司2019 年营业收入的2.18%。2020 年一季度，公司完成新签合同额70.68 亿元，较上年同期增长17.96%。

    点评：

    受益于基建投资增强，一季度隧道施工装备及相关服务业务新签订单高速增长。一季度，公司完成新签合同额70.68 亿元，同比增长17.96%。专用工程机械装备及相关服务业务新签合同额23.44 亿元，同比增长19.89%；其中，隧道施工装备及相关服务业务新签合同额为20.08 亿元，同比增长19.79%；工程施工机械业务新签合同额为3.36 亿元，同比增长20.5%。交通运输装备及相关服务业务新签合同额45.89 亿元，同比增长16%；其中，道岔业务新签合同额为12.15 亿元，同比下降5.17%；钢结构制造与安装业务新签合同额为33.74 亿元，同比增长26.13%。

    今年基建力度有望超预期，二季度迎来开工旺季。在稳增长的需求下，基建投资力度有望持续加码。截止3 月末，全国各地共发行1.08 万亿元新增专项债券，发行规模同比增长63%，其中78.2%的专项债投向基建领域，占比较2017、2018 年分别提升55.5、44.1 个百分点。近日国务院常务会议指出，要在扩大实施前期有效政策基础上，多措并举加大积极财政政策实施力度，并抓紧按程序再提前下达一定规模的地方政府专项债。一季度受到疫情影响重大工程项目进度滞后，随着政策发力及重大项目复工，二季度有望迎来开工旺季，进一步带动施工装备需求。

    隧道掘进在铁路/公路隧道、地下管廊领域大有可为，新基建浪潮来临，公司轨交相关业务受益。随着人力成本上升，盾构法施工较传统钻爆法的优势凸显，除地铁外，盾构法施工目前在铁路/公路隧道、地下管廊领域的渗透率依然很低。随着地下空间的规划建设，隧道建设需求和盾构法渗透率的持续增加会共同推进盾构机需求的增长。此外，包含5G 基建、城际高速铁路和城市轨道交通等在内的新基建逐步发力，北京、上海、广州等中心城市的城轨交通建设市场仍将保持较高强度，有望进一步带动轨交装备需求。

    盈利预测与投资建议

    预计公司2020 年~2022 年净利润分别为19.77、25.42、29.79 亿元，基本每股收益为0.89、1.14、1.34 元，对应PE 为10.7、8.4、7.1 倍。目前公司股价处于历史估值的低位，考虑到公司的龙头地位，及盾构机旺盛的市场需求，维持“买入”评级。

    风险提示

    2020 年基建投资低于预期；盾构机/TBM 的技术研发进展低于预期；资产减值风险。