受中国需求快速增长和全球精矿供应增长缓慢的影响，2007年以来全球精铅供应重现紧张态势，由此推动国际市场铅价大幅上扬，我们预计铅价的上扬趋势中期内难以扭转。

    国际铅价的大幅上扬已完全抵消了精铅出口税收政策调整对公司业绩的不利影响，而白银出口退税政策调整对公司的冲击也有望因国际白银价格可能的补涨和增加内销比重等方式得到缓解。

    作为亚洲最大铅冶炼商，公司仍有望从金属铅的牛市中分一杯羹。而随着5万吨阳极泥金银扩改工程和10万吨再生铅分离项目的投产，加上08年所得税调整，预计07和08年公司业绩仍将保持较快增长。

    综合公司行业地位，铅价大幅上扬以及07年后集团矿山和锌冶炼项目注入预期等因素，我们对公司07年每股收益给予25-30的市盈率，得到其合理股价为20.25-24.30元，由此我们将公司评级由此前的"观望"调高至"买入".