豫光金铅是全国最大的铅冶炼和白银冶炼企业，但09 年利润贡献主要靠黄金、氧化锌、粗铜等副产品销售；

    原材料采购采用点价模式，前三季度铅价单边持续上涨，公司享受了存货价格上涨带来的额外利润；

    2010 年有色金属价格高位震荡，公司将不再能享受到单边上涨的额外收益。

    黄金、硫酸、粗铜及氧化锌等副产品价格高位，将是2010 年提升利润的主要来源；

    公司一直致力于向资源型企业转变，但是目前有采矿权的矿山主要以小矿山为主，且经过07、08 年矿山收购的高潮，目前矿山价格仍然非常高昂。管理层寻找矿产资源方面的努力仍然会继续，但是仍要遵循稳健的原则。

    我们预估2010、2011 净利润分别增长40%、5%，EPS 为0.63、0.67 元。

    目前股价已经反映今年的利润增长，维持“中性-A”投资评级。