公司业绩符合预期。一季度，公司实现营业收入27.36 亿，实现归属于母公司股东的净利润4874 万元，EPS0.17 元。

    公司毛利率维持较高水平。第一季度，公司的毛利率为5.68%，要高于去年全年的5.10%，仅比去年4 季度的6.13%要低，要高于此前的6 个季度。

    财务费用推动期间费用维持高位。一季度，公司的期间费用率合计为2.57%，虽低于去年第四季度的2.83%，但仍维持在近年来的高位水平。期间费用居高主要是由财务费用所推动的，在一季度财务费用率达到了1.81%，创出了近年来的新高，同比财务费用上升了53%至4950 万元。

    公司投资收益较好。一季度，公司再度计提了1917 万的资产减值损失，同时对联营企业和合营企业的投资收益也亏损了500 多万元，但公司通过期货投资使得投资收益总额增加了3043 万元（扣除公允价值变动收益减少2738 万元，投资收益仍较好）。

    再生资源增值税影响营业外收入。2010 年，再生资源增值税优惠政策的到期对公司营业外收入影响较大，一季度营业外收入就从去年的2800 多万减少到今年的300 多万。

    随着新的优惠政策的实施，该项收入可能回升。

    盈利预测与评级。预计公司2012 年、2013 年的EPS 分别为0.67 元和0.84 元，维持谨慎推荐评级。

    风险提示：铅、白银等产品价格波动风险；铅精矿、废旧铅蓄电池原材料供应风险；环保风险；优惠政策适用风险等。