全年业绩符合预期 华阳科技（600532）今日公布2004 年度报告。公司实现主营收入46901 万元，同比增长38.95%；净利润1845 万元，EPS为0.16 元，与我们在相关研究中的预期（0.17 元）基本符合。

    同样受到免征增值税优惠政策终止冲击 甲基1605 和灭多威是公司第1和第2 大收入来源。2004 年度，这两种农药产品的盈利能力同样因受免征增值税政策终止的影响而有所下降。最终，公司在享受国产设备投资抵免所得税264 万元的情况下，净利润也仅同比增长了1.98%。

    未来增长还看二甲戊乐灵等 公司主导农药产品——甲基1605（甲基对硫磷）、灭多威和神农丹（涕灭威）等均为高毒性农药，尤其甲基1605是政府禁用限用的农药品种，盈利前景不容乐观。IPO 募资项目1500吨/年二甲戊乐灵已于去年9 月投运，二甲戊乐灵除草剂和高毒替代性农药毒死蜱是公司未来业绩增长的主要动力。

    评级调至“中性” 在《华阳科技（600532）股价异动点评》中，我们曾因公司P/E 过高而给出了“卖出”评级，并认为其合理价位在4.60元左右。之后，公司股价一路走低，今日收报在4.68 元。这表明我们当时的判断是正确的。鉴于公司股价已回落至合理区间，我们将其投资评级由“卖出”调为“中性