投资要点：

    上半年公司实现EPS0.17元，净利润1.8亿，同比增35%，营收14亿，同比增28%。期末每股净资产3.33元。

    公司战略调整期结束，抓住市场趋暖时间窗口，加大销售。公司两年战略调整期结束，努力提高周转，11年商品房开工力度加大。产品定位坚持中小户型、坚持中低价位，加上南京市场刚需回暖较快，上半年完成销面16万平，金额18.9亿，分别同比增203%、114%。

    适应周转提升，公司09年后首次拿地。上半年拿地两块，总建面39万方，对应地价16.8亿，楼面地价4333元/平。目前公司土地储备充足，合计建面约300万方，满足公司未来4-5年开发需求。

    开发节奏加快，全年计划新开工上调至53.5万平，且主要集中在下半年。目前新开工计划较年初上调22.6万平，其中幸福城项目上调12.4万方、无锡东方天郡项目上调11.3万方。

    预收账款14亿，保障全年增长，预计三季度净利润同比增40%-60%。

    沿产业链上下游，投资细分行业龙头，预计可获丰厚投资收益。公司将加大对上下游相关企业投资比例，既可提升精装房占比，降低成本提升质量，亦可享受投资企业成长，多元化利润来源。

    财务安全，资产负债率较低。期末公司账面现金13.7亿，短期借款和一年内到期的非流动负债17亿，短期有流动性压力，但考虑到公司良好的银行融资渠道和下半年充足货量供应带来的销售回款，流动性风险并不大。资产负债率68%，扣除预收款后56%，净负债率118%。

    预计公司12-13年EPS0.64、0.69元。公司周转提速、项目高毛利、利润来源多元化将使业绩进入快速、稳定增长阶段。每股RNAV6.34元，具安全边际。目标价6.5元，对应12年PE10倍，增持评级