摘要:

   

    　　2012年上半年业绩概述：公司实现营业收入13.95亿元，同比增长26.99%;营业利润3.07亿元，同比增长24.04%;归属母公司所有者净利润1.83亿元，同比增长34.68%;基本每股收益0.17元/股。

   

    　　上半年结算量跌价升。上半年公司主要结算的是栖园、栖庭、枫情水岸和瑜璟湾等项目，共实现结算面积9.51万平米，同比减少30.12%，但由于本期结算的项目中包括别墅等均价较高的项目导致结算结构变化，本期共实现结算收入13.46亿元，同比增长26.85%。

   

    　　可售量增加，销售大幅增长。本期公司可售项目较为丰富，包括上城风景、枫情水岸、栖庭、栖园、东方天郡等项目，且配合多种促销手段，上半年共实现销售金额18.85亿元，销售面积16.05万平米，同比分别增长114%和203%，其中公司的小体量准现房项目上城名苑于开盘当月基本清盘。另外公司保障房项目“幸福城”资金也开始逐步回笼，本期共回笼购房款10.24亿元，较去年同期增加7.4亿元。

   

    　　短期存一定偿债压力，业绩保障度高。截至2012年6月末，公司账面现金为13.70亿元，较年初略下降5.03%，对短期债务的覆盖度为0.79，短期存在一定偿债压力。公司合并报表范围内尚余14.03亿元合同销售金额未结算，未结账款+上半年营业收入为上年营业收入的1.44倍，业绩保障度较高。

   

    　　江苏省内积极扩张。公司上半年共拓展两个地块，2个地块总计土地出让金16.82亿元，规划建筑面积28.41万平米，公司表示将继续关注江苏省内各城市土地市场，将以多元化方式继续扩张。

   

    　　预计前三季度盈利增长40%-60%。公司目前在售项目以现房和准现房为主，由于南京等房地产市场回暖，公司预计2012年1-9月份归属于母公司所有者净利润同比增长40%-60%。

   

    　　维持“中性”评级。我们预计公司2011年-2012年EPS为0.36元、0.47元，以昨日收盘价5.00元计算，动态市盈率为14倍和11倍，暂不具备估值优势，暂维持“中性”评级。

   

    　　风险提示：大盘系统性风险;房地产调控政策持续加码风险