事件描述

    公司3 季度实现营收7.02 亿元，同比增长 108.38%;实现净利润1.18 亿元，归属母公司金额为8243万元，分别同比增长165.28% 、112.80% 。前3 季度，基本每股收益为0.25 元，同比增长112.80% 。

    事件评论

    销售强劲，业绩大幅回暖——公司前三季度销售商品提供劳务收到现金27.83 亿元，同比大幅增长70.54%。主要源于公司业务所在城市南京、苏州、无锡三地商品房成交量大幅增长。销售的回暖带来公司施开工的改善以及结算进度的加快。总体上看，公司的业绩提升有销售做支撑，增长相对健康。同时, 由于公司持有电子网板厂50% 股权，预计政府返还收入约能贡献1 亿元左右税前收益。

    盈利能力稳定，财务保持稳健——公司盈利能力稳定，毛利率及期间费用率在窄幅波动。考虑到公司目前在售项目土地均为较早购得，成本已经锁定，江苏地区房价的相对稳定也使得公司毛利率水平将保持一个稳中有升的趋势。公司财务相对稳健，销售的回暖使得公司“放心”拿地，在保持短期偿债能力的前提下，适当低降低了前期为拿地而提高的长期借款比率。

    快周转转型带来ROE提升——以公司前三季度财务数据测算的净资产收益率为7.68% ，较去年同期大幅提升2.81 个百分点。主要贡献因子为周转率，其由去年同期的 0.11 增长至0.19 。当然，营收反映地是历史销售，但是销售的加速带来资金回流无疑是有利于加快项目周转的。我们可以看到的一点是今年2 月份竞得的G96 、G97 地块已规划12月开工较以前项目有明显加快，也体现了公司转变的决心。

    土地储备较足，支撑未来增长——在公司今年补充土地储备后，我们测算公司的权益可结面积约为290 万平，在扣除保障房项目后按照公司的竣工结算节奏，可以支撑3 年以上的发展需求。

    随着公司向快周转转向同时考虑到相对健康的财务状况，我们预计公司未来能保持一个相对稳健地增长，2012、2013年EPS分别为0.39 和0.59 ，对应PE分别为9.76 和6.55 ，给予谨慎推荐评级