【内容提要】

    公司商品房、保障房和一级开发项目权益建面合计382万平（其中保障房权益建面137.5万平）。近年来，公司加快了项目开发和去化进度；同时公司增持汇锦小贷公司至93.5%、参股河北银行，循主业积极投资PE项目。今年公司提升新开工和竣工量，而年报16亿元待结资源将确保今年公司业绩保持较快增长。公司曾公告将择机减持棕榈园林，这将增厚公司投资收益。我们预计公司2013、2014年EPS分别是0.37和0.45元，对应RNAV是6.48元。截至6月3日，公司收盘于3.76元，对应2013、2014年PE分别为10.16倍和8.36倍。公司管理层改善预期高、未来业绩有较强增长潜力，将RNAV打8折作为目标价，对应5.18元，维持“增持”评级。

    风险提示：公司所处的房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响公司未来发展。