2014一季度每股收益0.015元,同比下滑62.0%

    栖霞建设2014年一季度实现营业收入8.2亿元,同比上升98.2%,实现净利润1556万元,合每股收益0.015元,同比下滑62.0%。

    苏州栖庭,保障房幸福城结算,毛利率偏低。公司营业收入8.2亿元,同比上升98.2%,其中主力结算项目为南京幸福城(2.2万平米),苏州栖庭(4.9万平米),其中幸福城项目为原西花岗保障房,苏州栖庭为原苏地-2009-B-71项目(总地价5.55亿),拖累综合毛利率至7.6%(税金后),较去年同期减少25.3个百分点。

    销售回款情况一般:公司销售商品、提供劳务收到的现金5.6亿元,较去年同期下降46.5%;公司一季度末预收房款21.5亿元,较13年末下降2.6亿元。

    费用控制较好:公司14年一季度三项费用合计3548万元,同比下降9.8%,其中管理费用2143万元,同比下降9.1%。

    发展趋势

    2014年业绩大幅增长主要是低基数所致。公司2013年低毛利率主要受2011年低谷期销售的无锡项目所拖累,看2014年,随着后期销售价格回升,我们预期毛利率将恢复3个百分点至17.5%。而低基数之下,我们预期2014年业绩有望同比增长82.1%。

    盈利预测调整

    我们维持公司2014年盈利预测每股盈利0.30元,2015年盈利预测为每股0.33元。

    估值与建议

    目前股价分别对应2014/15年市盈率10.7倍和9.7倍,较最新NAV折让3%,我们依然维持“中性”的投资评级,维持目标价3.3元/股。风险:宏观经济下行风险。