公司1-3季度业绩每股收益0.07元，同比下降30.6%。

    栖霞建设2014年1-3季度实现营业收入18.3亿元，同比上升40.7%，实现净利润7741万元，合每股收益0.07元，同比下降30.6%。

    苏州栖庭，保障房幸福城结算，毛利率偏低。公司营业收入18.3亿元，同比上升40.7%，其中主力结算项目为南京幸福城（14.43万平米），苏州栖庭（5.78万平米），其中幸福城项目为原西花岗保障房，苏州栖庭为原苏地-2009-B-71项目（总地价5.55亿），拖累综合毛利率至8.2%（税金后），较去年同期减少13个百分点。

    3季度主销项目为南京幸福城，预收房款有所上升。公司1-3季度表观合同销售额约24亿元，3季度实现销售额约6亿元，主要是销售南京幸福城8.66万平米。公司期末预收房款29.7亿元，较年初上升23%。

    当期录得非流动资产处置收益6211万元：主要来自于期内公司转让了南京电子网板科技股份有限公司股权。

    发展趋势

    未来看点在于改革：公司业务重心已经转向保障房开发，利润率不高且扩张前景有限，我们认为公司未来重要看点在于改革，引入战略投资者或者引入资本合作（公司9月成立了海外全资子公司），将有助于公司激发企业活力，获得更多发展空间。

    盈利预测调整

    公司毛利率弱于预期，我们下调公司2014年盈利预测27.3%至每股盈利0.22元，2015年盈利预测25.1%至每股0.25元。

    估值与建议

    目前股价分别对应2014/15年市盈率17.5倍和15.3倍，较最新NAV溢价15%，我们依然维持“中性”的投资评级，小幅上调目标价6.1%至3.5元/股，新目标价对应2014年14倍市盈率。

    风险

    宏观经济下行风险。