业绩延续高增长。公司前三季度营收增长139%,归属净利增长近1倍,扣非归属净利增长7 倍 。其中三季度单季业绩同增50%。虽然单季增速略有下滑,但50%的增速仍然位居行业前列。公司今年业绩大幅增长的主要原因在于:1、保障房项目幸福城开始集中交付结转;2、公司在南京的两大主力商品房项目羊山湖和枫情水岸本期进入结转期。预计公司全年业绩仍有望保持高速增长。

    负债水平稳中趋降。公司报告期末的资产负债率为72%,扣除预收的真实负债率位66%,较年初均下降了两个百分点,负债水平稳中趋降。主要原因在于公司报告期内到期偿还债务较多。报告期末公司货币资金/(短期借款+一年内到期长债)的比例为1.02,偿债能力稳健。

    股权投资业务或将成为新亮点。公司今年先后参与了棕榈园林的增发认购和河北银行的配股认购,保持了对两个主要参股公司的持股比例;公司参股的中城联盟投资管理公司也成功在新三板挂牌;同时公司也适当增加了在二级市场的股票投资力度。此外,公司目前正在停牌,筹划向大股东定增收购其持有的金融机构股权事项。公司今年在股权投资领域着重发力,未来随着一系列布局动作逐渐见效,股权投资业务将成为公司新的业绩增长点和经营亮点。

    依托南京市场,未来发展值得期待。公司作为南京市栖霞区属企业,在南京地区深耕细作,具有本地市场优势。今年南京房产市场呈现出爆发态势,公司依托南京本地市场利好,叠加大股东对公司发展的支持,未来的发展值得期待。

    首次覆盖,给予买入评级。我们预计公司2015、2016 年的EPS 分别为0.16 和0.2 元/股,对应当前股价的PE 分别为34 和26.6 倍。