事件。公司公布 2015 年三季报。报告期内,公司实现营业收入 43.7 亿元,同比大增 139%;归属于上市公司股东的净利润 1.54 亿元,同比增加 98.7%;实现基本每股收益 0.15 元。

    2015 年前三季度, 公司结算增长推动公司营收大增 139%,结算毛利率较低使得公司净利润增幅收窄至 98.7%。2015 年前三季度,公司无新增房地产储备。同期,公司无新开工面积;竣工面积 65.06 万平,与上年基本持平。其中:商品房竣工面积 38.48 万平,较上年同期增长 174.66%;保障房竣工面积 26.58 万平,较上年同期减少 47.71%。2015 年 1-9 月:公司商品房合同销售面积 12.86 万平,较上年同期增长 245.08%;商品房合同销售金额20.33 亿元,较上年同期增长 333.25%。截止 2015 年 9 月 30 日,公司出租物业 4.62 万平。

    2015 年 7 月,公司因当地规划调整,退出海口土地储备。2015 年 9 月,公司共同设立袁杨置星创投基金。2015 年 9 月,公司以 2.56 亿元认购河北银行 8685 万股,完成后股份占比升至 3.71%。2015 年 9 月,公司对无锡锡山公司进行增资 1.3 亿元,以促东方天郡项目的开发。2015 年 10 月,公司参与嘉实装饰增资,参股比例为 40%。2015 年 10 月,公司参股的中城投资公司在新三板挂牌上市。

    投资建议。管理层改善预期较高,推进社区互联网服务,维持“增持”评级。公司商品房、保障房和一级开发项目权益建面分别为 248 万平、136 万平和67 万平。近年来,公司加快了商品房去化;同时,公司增持汇锦小贷公司至90%、参股河北银行,加大了金融股权投资力度。近期公司积极推进社区互联网服务平台建设。我们预计公司 2015、2016 年 EPS 分别是 0.20 和 0.26元,对应 RNAV 是 6.47 元。截至 7 月 31 日,公司收盘于 5.27 元(停牌) ,对应 2015、2016 年 PE 分别为 26.4 倍和 20.3 倍。公司管理层改善预期高,推进社区互联网服务, 我们以 RNAV 作为目标价,对应 6.47 元,维持“增持”评级。

    风险提示:企业转型不达预期风险,公司停牌期市场重心下移。