2015 年业绩每股盈利0.18 元,同比增长1338.1%

    栖霞建设2015 年实现营业收入57.5 亿元,同比大幅上升101.7%,实现净利润1.9 亿元,合每股收益0.18 元,同比大幅增长1338.1%,基本符合预期。公司公布了2015 年分红方案,拟每10 股派现金红利0.5 元。

    商品房结算占比提升,修复毛利率:公司期内实现营业总收入57.4亿元,其中房地产项目结算收入56.1 亿元,同比增长105.6%,结算面积55.2 万平米,其中商品房结算面积27.7 万平米,同比增加95.1%。全年主力结算项目包括枫情水岸(23.2 亿元)、羊山湖花园(6.9 亿元)和保障房项目南京幸福城(17.7 亿元)。由于期内商品房结算项目的税前毛利率较上年明显好转(枫情水岸:15.6%,羊山湖花园:37.2%),且商品房结算占比提升,公司全年综合税后毛利率较上年提升0.6 个百分点至8.2%。

    商品房销售和回款表现突出:公司期内实现商品房销售额27.1 亿元,销售面积17.7 万平米,同比分别大幅增长89.5%和77.9%,主力销售项目是枫情水岸和南京瑜憬湾。全年商品房销售回笼资金28.2 亿元,回款情况较好,但公司期末预收余额较年初下降33.9%至19.3亿元,主要因枫情水岸和羊山湖花园项目竣工结转。

    净负债率下降,资金压力可控:期末公司净负债率较年初下降24.1个百分点至64.9%;在手现金较年初上升39.6%至22.8 亿元,一年内到期非流动负债为18.1 亿元,资金压力可控。

    发展趋势

    长三角市场销售火热:公司项目主要集中在南京、无锡、苏州三地,2016 年1-2 月三个城市的商品住宅销售面积平均同比增长达80%以上,长三角火热的楼市将助力公司2016 年销售表现,预计全年将实现商品房销售额约35 亿元(公司计划30 亿元)。另外,公司拟向集团非公开发行股份购买其持有的河北银行股份3.7 亿股,方案已通过江苏国资委和银监会批准,尚需得到证监会核准即可实施。

    盈利预测

    我们维持2016 年盈利预测每股0.25 元,并引入2017 年盈利预测每股0.35 元。

    估值与建议

    公司当前股价分别对应2016/17 年市盈率26.7 倍/19.1 倍,我们维持公司NAV 4.7 元不变,当前股价较NAV 溢价41.3%,我们依然维持“中性”的投资评级及目标价6.16 元。

    风险

    宏观经济下行风险。