近日，天士力医药集团股份有限公司发布了2020 年中报。报告期内，公司实现营业收入86.23 亿元，同比增长-8.43%；实现归母净利润6.86 亿元，同比增长-23.65%；实现扣非归母净利润6.52 亿元，同比增长-22.00%；实现经营现金流净额12.9 亿元，同比增长48.56%。

    盈利预测：作为国内中药行业的龙头企业，天士力通过自主研发、产品引进、合作研发、投资市场优先许可权全面投入，深耕擅长领域，不断开发企业创新能力，正在逐渐转型为创新型药企，未来化药及生物药产品线将不断丰富。工业方面，我们认为现有核心品种将保持平稳增长；普佑克新适应症将在未来几年陆续申报上市，“养血清脑制剂”由乙类调整为甲类；替莫唑胺胶囊取消了“限二线用药”的报销限制，为后续门诊使用开拓了增量空间。预计未来工业板块收入有望恢复稳定增长。我们调整公司盈利预测，预计公司2020-2022 年的EPS 分别为0.62、0.68、0.77 元，2020年8 月26 日股价对应估值分别为28.54、26.13、22.99 倍，维持对其的“审慎增持”评级。

    风险提示：普佑克放量低于预期；丹滴销量波动超预期；在研产品研发进度低于预期；公共卫生事件影响