事件：公司发布2026 年1 季报，当期实现营业收入21.65 亿元（+5.35%），归属于上市公司股东的净利润为3.70 亿元（+17.80%），归属于上市公司股东的扣非净利润为3.64 亿元（+54.23%）。

    　　成本端优化带来盈利能力改善。2026Q1 公司医药工业收入同比增长7.23%，我们预计中药核心品种复方丹参滴丸保持稳健增长，水林佳、芪参益气滴丸和芍麻止痉颗粒等潜力品种实现较快增长。2026Q1 公司整体毛利率为71.19%，同比增加4.58pct，环比增加4.78pct，我们认为主要受益于：（1）中药材价格同比下降：（2）产品销量增加后规模效应体现；（3）持续优化生产效率带来的成本改善，预计上述有利因素仍将持续在2026 年业绩中体现。

    　　产品端和销售端亮点突出，公司业绩目标有望兑现。公司在“十五五”战略规划中明确提出，通过内生发展与外延扩张并举，力争到2030 年末实现工业营业收入翻番（达到150 亿）和利润翻番。在销售方面，公司持续加强在重点省份的销售规模，强化县域头部终端覆盖和线上销售平台建设；同时公司与华润三九在品牌和渠道方面持续开展深度合作，后续有望整合优势资源，进一步对公司院外市场销售赋能。在产品方面，复方丹参滴丸有望成为治疗糖尿病视网膜病变的一线中成药，商业化价值将进一步释放；普佑克的急性缺血性脑卒中适应症于2025 年9 月获批，该产品有望迎来“第二增长曲线”，水林佳、芪参益气滴丸和芍麻止痉颗粒等处于成长期的品种仍有望实现较快增长。我们认为公司在产品端和销售端均有显著亮点，有助于“十五五”期间业绩目标兑现。

    　　研发战略进一步明确，创新中药有望成为新的业绩增长点。公司聚焦心血管及代谢、神经/精神及消化等疾病领域，确立了创新中药与先进治疗药物(CGT、小核酸药物)双轮驱动的研发战略，目前拥有在研创新药31项，其中处于NDA/PreNDA 阶段4 项，处于临床II、III 期阶段17 项，18 项创新中药处于临床II、III 期及NDA 阶段。我们认为公司具备丰富的中成药商业化经验，创新中药获批后有望成为新的业绩增长点。

    　　盈利预测和估值。我们预计2026 年至2028 年公司营业收入分别为88.29亿元、95.29 亿元和103.49 亿元，同比增速分别为7.2%、7.9%和8.6%；归属于上市公司股东的净利润分别为12.75 亿元、14.88 亿元和17.13 亿元，同比增速分别为15.4%、16.7%和15.1%，以4 月27 日收盘价计算，对应PE 分别为17.5 倍、15.0 倍和13.1 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：创新药临床研究失败，进度低于预期；中成药集采降价幅度超预期。