公司上半年受信创节奏影响，业绩同比有所承压，但结构持续优化下毛利率有所提升。控股子公司麒麟软件彰显经营韧性，在党政、金融、通信、能源等重点行业实现突破，持续中标行业标志性大单，生态也进一步壮大。政策持续深化背景下，信创招标有望加速落地，公司有望核心受益。维持“买入”评级。

    事项： 2023H1，公司实现营收25.35 亿元，同比下降29.8%；归母净利润-5.15亿元，上年同期-2.85 亿元；扣非净利润-5.20 亿元，上年同期-2.94 亿元。其中单Q2，公司实现营收13.16 亿元，同比下降36.9%；归母净利润-3.17 亿元，去年同期-1.82 亿元。

    23H1 业绩受信创节奏影响，毛利率有所优化。2023H1，公司营业收入下降29.8%，归母净利润同比减少2.31 亿元，业绩下滑主要系去年同期信创业务集中验收影响；毛利率35.9%，同比增加5.3pcts，我们推断主要是业务结构持续优化所致；销售费用/管理费用/研发费用分别为2.44/4.27/9.54 亿元，同比+0.26%/+14.48%/-1.93%，销售费率/管理费率/研发费率分别为9.63%/16.85%/37.62%，同比+2.89/+6.52/+10.70pcts，三费金额绝对值相对保持平稳，但由于收入规模效益并未显现，三费费率有所增长。

    麒麟经营彰显韧性，基础软件优势持续扩大。公司控股子公司麒麟软件2023H!

    实现营收4.36 亿元，同比+6.1%，净利润1.15 亿元，同比+12.7%，在行业承压的情况下彰显经营韧性。上半年，麒麟软件在党政、金融、通信、能源等重点行业市场实现突破，中标中国邮政集团、中交集团操作系统采购大单，区域市场优势进一步扩大。公司入选国资委“创建世界一流专精特新示范企业”，联合众多合作伙伴共同成立中国首个桌面操作系统根社区openKylin，积极推进软硬件生态适配认证工作，目前，麒麟软件生态适配数量已突破260 万款，合作厂商超过7300 家。此外，公司参股子公司达梦数据上半年实现营收2.87 亿元，同比+14.8%，优势不断扩大，赛迪顾问数据显示，在国产数据库领域，达梦数据位居中国数据库管理系统国产数据库市场前列。未来公司有望持续以麒麟OS、达梦DB 等资产为核心，进一步增强在信创基础软件领域的竞争力。

    政策规划持续深化，信创招标有望加速落地。2023 年上半年，国家持续出台相关政策与行动方案，国务院印发《数字中国建设整体布局规划》，提出了一系列目标任务和战略部署，标志着数字中国建设进入了整体推进的新阶段，国家能源局发布了《关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》，指出能源系统运行与管理模式向全面标准化、深度数字化和高度智能化加速转变。财政部、工业和信息化部联合发布了《关于开展中小企业数字化转型城市试点工作通知》，拟分三批组织开展中小企业数字化转型城市试点工作，各方文件进一步明确了数字政府、数字经济、数字社会的重点任务和推进措施。2023H1，我国软件业务收入55170 亿元，同比增长14.2%，利润总额6170 亿元，同比增长10.4%，行业回暖态势明显。展望全年，受益于行业信创招标落地及宏观环境复苏，预计公司将继续深化网信产业优势，加速信创项目落地，我们看好其长期可持续的数字化、国产化发展机遇。

    风险因素：公司操作系统、数据库等基础软件研发不及预期；公司生态建设推进速度不及预期；政府等行业需求不及预期；市场竞争加剧。

    盈利预测、估值与评级：维持2023-2025 年营业收入预测为119.1/147.3/182.1亿元，维持2023-2025 年归母净利润预测为2.2/4.8/7.3 亿元。考虑到：1）公司麒麟软件的稀缺性和行业龙头地位，市场份额有望不断提升； 2）信创招标横向正加速从党政逐步拓展至金融、能源等重点行业领域，纵向不断向区县级市场下沉，麒麟软件业绩有望在2023 年稳定增长，带动公司业绩快速复苏；3） 公司作为中国电子体系下大型软件型央企，治理不断优化，盈利能力有望不断提升，参考可比公司金山办公、华大九天、中望软件估值水平（2024 年平均PE114x），给予公司2024 年110x PE，对应目标市值531 亿元，对应目标价62元，维持“买入”评级。