投资亮点：

    A 股规模最大、产业链最长、业务最纯的光伏组件企业。亿晶光电计划与海通集团进行资产置换，交易结束后海通集团总股本4.86 亿股，将成为全国第九大光伏组件企业，也是A 股最大的组件生产商。亿晶是中国采用从硅片至组件垂直一体化战略的第三大厂商，规模仅次于英利、天合。亿晶100%的收入利润来自光伏组件产品。

    扩产弹性高，收入高增长。截止目前亿晶光电组件产能500MW,年底将扩产至1GW，扩产百分比位于中国前9 大组件厂商之首。全年出货量可达585MW，同比增长94%。1 季度组件价格先升后跌，我们预计亿晶全年组件均价将同比下降13%。

    组件的非硅成本具有优势。垂直一体化的最大优点即降低非硅成本，加上优秀的工艺控制手段，自产银浆，亿晶非硅成本位于可比公司低端。另外亿晶与REC 从2009 年开始签订了7 年的低价长单，使其综合硅成本与行业持平，总成本占优。亿晶毛利率处于可比公司高端，再加上公司费用控制较好，其净利率也大幅高于竞争对手。

    财务预测：

    预计2010~2012 年亿晶收入达36.2、61.2、103 亿元，净利润7.3、10.3、14.8 亿元，对应每股收益1.5 元、2.11 元、3.04 元，年均复合增长率70%。

    估值与建议：

    目前海通集团股价对应于2011 年27 倍市盈率。鉴于其A 股稀缺性，我们给予审慎推荐评级。

    风险：

    意大利电价下调过于激进，使得组件价格下跌过快。

    上市进程迟迟得不到监管部门的批准。