事件:公司发布《重大事项进展公告》及《重大资产臵换及发行股份购买资产暨关联交易报告书》(草案)。公司聘请的湘财证券有限责任公司完成了《关于海通食品集团股份有限公司重大资产臵换及发行股份购买资产暨关联交易之独立财务顾问报告》,并对《海通食品集团股份有限公司重大资产臵换及发行股份购买资产暨关联交易报告书(草案)》及摘要进行了相应修订,公司将其内容予以公示。
步伐加快,但不确定性仍存:公司自今年5月27日起停牌,6月3日,公司召开第三届董事会第二十九次会议,将资产臵换方案的独立财务顾问由中信证券股份有限公司更换为湘财证券有限责任公司,后者在较短时间内出具了独立财务顾问报告。公司资产臵换方案能否通过仍存在不确定性,在停牌前这种不确定性带来的风险已经在股价中有所体现。
将受板块走势拖累:我们编制的太阳能板块指数从5月27日至6月20日跌幅为6.5%,这对于公司复牌后的走势有一定负面影响。
前四月业绩良好,下半年毛利将提高:根据修改后的草案披露,亿晶光电2011年1-4月份营业收入14.32亿,毛利4.04亿,毛利率28.2%,归属于母公司股东净利润2.79亿。在此基础上我们预测公司2011和2012年组件出货量分别为600MW,1GW,对应公司营业收入分别为60亿元和89亿元。同时我们预计3、4季度随着上游降价在成本中的体现毛利率会逐步提升,给予11年30%、12年29%的毛利率假设。
盈利预测与评级:预测公司11年与12年EPS分别为2.05元和3.1元,公司停牌前股价对应11年和12年市盈率分别为16倍和10.6倍,目前A股光伏板块对应11年和12年预测市盈率分别为18.72倍和12.48倍。考虑到公司是A股光伏板块中产业链一体化最为完整的公司,理应享有较高估值水平,但同时也考虑到公司资产臵换方案能否获批仍存在不确定因素,综合考量下我们认为公司11年估值在20倍左右比较合理,给予公司"推荐"评级。