公司近况：

    公司 1-4月份组件销量 116MW，毛利率28%，净利润2.8亿元。

    我们预计公司 5月份在德国市场停滞的状况下，出货量、均价、毛利率、净利润均大幅下滑。但随着政策基本面的转暖，公司今年最困难的时期已经过去，6 月开始，已经感受到德国市场的迅速回暖，开工率从 5月份的 50%回升至 70-80%。

    评论：

    品牌组件最先受益需求回暖。目前公司组件在欧洲售价仍然在 1欧元/瓦附近，处于行业高端，表明公司的组件品牌在业内仍存在一定品牌溢价。在供大于求的时期，具有品牌实力的企业将在需求回暖中首先受益，预计下半年出货量将能够弥补 4，5 月份德国、意大利市场的停滞，全年出货量将有望达到我们预期的585MW。

    组件价格跌幅趋缓。目前行业的组件价格下跌已经放缓，据我们了解，龙头企业中天合光能最新欧洲报价 0.93 欧元/瓦，已经令其他企业叫苦不迭，多数认为再往下空间不大。我们下调公司全年组件均价至 9.5 元/瓦，相当于 1.03 欧元/瓦，反应上半年价格的大幅下跌和下半年价格的相对稳定。

    另外公司刚刚更换了保荐人，重组事宜可谓柳岸花明，打消了前期市场对此的疑虑。作为 A股组件企业龙头，建议投资者持续关注其重组进程。

    估值与建议：

    下调2011-2012年盈利预测27%和31%至1.54元和2.10元/股， 首次给出2013年盈利预测2.95元/股， 目前股价对应于2012年16.7倍市盈率，维持审慎推荐评级。