盈利预测与投资评级

    我们预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.61 元、0.58 元、0.70 元，对应PE 分别为33.5、35.0、28.8 倍，同时我们认为行业盈利能力虽然有所改善，但仍在低位震荡，公司目前估值偏高，给予持有评级。

    行业景气度有所回升，一季度现阶段性底部

    由于受到德国、中国等主要国家电价补贴下调刺激，2011 年四季度全球安装量激增，特别是德国12 月份安装近3GW，库存下降明显；德国、意大利等主要欧洲国家近期酝酿补贴政策调整，出现一定抢装效应，行业景气度有所回升，多晶硅、硅片价格企稳微涨，一季度行业现阶段性底部。

    产能继续扩大，价格低位震荡

    公司2012 年继续扩大产能，新增投资360MW 多晶硅组件产能(电池+组件)，预计二季度投产。2012 年公司合计产能将达860MW，今年销售我们持谨慎乐观态度，公司仍将受益于国内市场高速的增长，但组件价格仍将在低位震荡为主，毛利率也将维持低位，盈利能力预计至少半年内不会有明显改善。

    风险提示

    1、 欧洲债务危机恶化，外汇贬值

    2、 各国电价补贴下调幅度超预期

    3、美国”双反”政策裁定