3Q15 业绩略超预期亿晶光电公告 2015 年前 3 季度实现营业收入 32.7 亿元,同比增长 66.9%;归属股东净利润为 1.5 亿元,同比下降 4.7%。 2 季度营业收入及归属股东净利润分别同比增长 168%和 121%,略超预期。

    我们预计 3 季度的业绩大幅好转主要来自于组件的集中出货,我们预计前 3 季度组件出货量将近 600MW。3 季度毛利率为 19.2%,与 2 季度基本持平但是同比下降 2.6 百分点,我们预计主要由于组件价格同比有所下滑。 3 季度销售及管理费用率为 4.5%以及4.1%,环比下降 1.1 以及 3.8 百分点。运营利润率为 6.4%,环比提升 4.1 百分点。

    发展趋势公司公告其 100MW“渔光一体”光伏发电项目已经于 9 月末实现并网发电。 该项目年均发电约 1.2 亿度。预计将对公司 2015 年整体业绩提供正面影响。

    盈利预测调整为反映强劲的组件出货量, 我们分别上调 2015/16 年盈利预测10.7%和 1.6%至 1.50 亿元和 2.70 亿元。

    估值与建议我们看好公司全产业链覆盖的营运模式并相信“渔光一体化”项目并网后有望加速公司盈利增长,维持“推荐”评级。 由于行业估值中枢下行, 我们将目标价下调 15%至 21 元/股,基于 38倍 2016 年市盈率或 0.8 倍 PEG。

    风险组件价格下跌超预期。