公司2005 年中期实现主营业务收入1.73 亿元，同比增长36.98%；实现主营业务利润5074 万元，同比增长6.48%；实现利润总额1159 万元，同比增长-24.57%；实现净利润1151 万元，同比增长-18.04%。

    公司主营业务利润增幅小于主营业务收入增幅的原因主要是大麦的收购价格大幅增长，2004 年上半年大麦的收购价格还在0.6 元/斤的水平，2004 年下半年上升到0.8 元/斤左右，由于2005 年上半年销售的麦芽用的是2004 年下半年收购的大麦，因此原料价格的上升导致麦芽及其副产品的毛利率大幅下降了8.88 个百分点。

    我们认为由于2005 年粮食整体价格基本呈现稳中略降的趋势，同时考虑到麦芽企业的成本承受极限，大麦的收购价格将基本上与去年持平，我们预计2005 年的毛利率基本维持在22％左右，与中报持平。

    由于公司上半年竣工的金昌分公司5 万吨麦芽项目6 月份才进入规模生产，以及9 月份将竣工的饮马分公司5 万吨麦芽项目下半年投入试生产，我们预计公司的麦芽销量增长将主要集中在下半年，同时由于2004 年下半年的大麦成本与2005 年下半年的大麦成本基本持平，我们预计公司下半年的业绩将同比增长。

    2004 年同期公司经营性现金流为-1651 万元，而今年上半年经营性现金流为1.61 亿元，主要原因是存货大幅下降，存货下降的主要原因是原料减少了9132 万元，这其中大麦大概在7000－8000 万元，这印证了了公司目前麦芽供不应求的销售态势。

    根据上述分析，我们维持EPS05 为0.16 元的预测和买入评级。