公司2005年1－3季度实现主营业务收入2.21亿元，同比增长14.58%；实现主营业务利润5996万元，同比增长-10.2%；实现利润总额1165万元，同比增长-35.46%；实现净利润1161万元，同比增长-32.25%。

    公司的主营业务主要是麦芽和葡萄酒的生产、销售，从公司经营的季节性特点看，三季度收入较少，公司三季度的精力主要是集中收购啤麦和葡萄。

    啤麦的开秤收购从7月中旬开始，今年的收购价格从一开始就上升到0.825元/斤，然后就一路走高，目前的收购价格高达0.88－0.9元/斤，我们预计全年的啤麦收购均价为0.826元/斤，受今年收购价格高启的影响，我们预计2006年的啤麦收购价格为0.848元/斤。啤麦价格上涨的原因一方面是受到啤酒产能扩张的拉动，另一方面主要是国家扶持农业的政策抬升了农户的销售预期。

    今年东部地区的葡萄由于受到台风等自然灾害的影响普遍减产，而西部丰收，因此进入到9月收购季节，很多东部地区的厂家到西部抢购葡萄，从而造成了葡萄收购价格上涨。从葡萄酒销售价格看，公司的高档葡萄酒价格坚挺并略有上升，但占公司葡萄酒销量70％的低档普通干红的售价下降了20%左右。成本的上升以及市场竞争的日益激烈，预计将使公司2005－2007的葡萄酒毛利率逐渐从59.38%下降到50.33%。

    考虑到上述变化因素，我们将EPS05从0.16元下调到0.126元。根据主业相近公司平均25倍的市盈率并考虑目前市场平均10送3的对价水平，对应的价值区间为4.09元—4.51元，目前的股价高于我们的估值上限，因此我们建议持有。