分析结论：

    葡萄酒业务稳步提升，成收入增长主要来源

    10年公司营业收入同比增加3800万元，增长主要来自于葡萄酒业务，10年实现收入2.33亿元，同比增加3600万元，毛利率为60.9%，同比略下降0.6个百分点，在人工等成本增加的背景下，毛利率基本维持稳定已属不易，未来随着产品结构升级毛利率将稳中有升。

    销售网络架构初步建成，效益将逐步显现

    2010年公司销售费用率达到22.41%，同比增加4个百分点；10年公司已经初步建成覆盖全国的营销网络，增加陇东等6家销售分公司，通过广告等持续提升品牌形象，拉动市场招商和销售，同时加快后备销售队伍的建设。11年在继续推进营销网络项目建设的背景下，公司葡萄酒销售的规模效应将逐步显现。

    大麦芽业务收入增长缓慢，毛利率提升明显

    公司大麦芽业务受国内啤酒行业生产消费趋势变化的影响，收入近两年出现大幅下滑，10年公司麦芽收入稳中略升，毛利率上升2.5个百分点至12.95%。11年随着进口大麦价格的提升，公司借助原料优势，将出现收入和毛利率环比明显改善。

    维持"推荐"评级

    预计公司11-13年EPS分别为0.22元、0.35元和0.47元，对应目前股价PE分别为56.3倍、35.9倍和26.7倍，考虑到公司目前葡萄酒业务处于起飞阶段，未来成长性值得期待，维持"推荐"评级。