乌鲁木齐房价格连续6个月同比涨幅居全国首位,后期仍有上涨空间。4月份新疆首府乌鲁木齐市新建房屋房价格同比上涨22%,这已经是该市房价连续6个月涨幅居全国首位。目前该市房价平均2700元/平米左右,相对于当地月均1500元左右的收入而言并不算高,居民购房需求较旺盛,房价后期仍然具备上涨空间。新疆城建房地产项目全部集中在乌鲁木齐市,将明显受益于该地区房价的上涨。
08年房屋开工面积大增,房地产业务利润贡献增加。2007年公司房地产主要结算项目为朗天风景商住小区一期和二期。2008年公司朗月星城住宅小区、朗润天诚住宅小区和雪莲山荒山绿化建设用地都将开工建设,预期2008年、2009年开工面积分别为25万平米、15万平米。我们预期2008年房地产业务可为公司贡献净利润1.1亿左右,比07年增长超过20%。
作为乌市具备经济适用房开发资质的仅有的两家企业之一,以公司在乌市的地位和实力,该市经济适用房中的大部分将由公司负责开发。根据乌市保障性住房建设规划,公司在2008-2010年承担的住房开发规模在45万平米左右,其中每年开发并竣工规模为15万平米。因此,08年相对07年还将新增保障性住宅开发15万平米,并贡献超过3000万元的净利润。
增发改善公司现金流,加快地产业务开发。08年5月16日公司召开股东大会,审议并通过了定向增发方案。根据该方案,公司将向公司在册股东定向增发不超过4800万,募集不超过51,109万元用于朗月星城和朗润天诚住宅小区开发,增发价格为11.26元/股,较16日收盘价低24.87%。我们认为,以公司项目良好的盈利前景、增发价格较大的安全边际,成功增发的概率非常大。增发成功将进一步改善公司现金流状况,确保地产项目的顺利开发。
盈利预测。我们预期公司08-09年可实现归属母公司净利润1.65亿和2.06亿,每股收益分别为0.81和1.01元。按可比公司估值水平,可给予公司09年20倍PE,对应12个月目标价20.02元。目标价相对于5月15日收盘价14.06元尚有43%的上升空间,维持"买入"投资评级。
风险提示:
(1)水泥、沥青、钢材等原材料价格波动导致公司市政工程毛利率下降;
(2)天气等自然条件因素导致公司源水需求不足以及工程项目进步受到影响;
(3)房地产宏观调控导致房价下跌。