报告要点

    　　纺机龙头借壳上市，百年品牌接轨A 股

    　　卓郎智能是一家具有百年品牌历史，全球领先的高端纺织装备及解决方案提供商，主要从事智能化纺织成套设备及核心零部件的研发、生产和销售。2016年10 月新疆城建发布重大资产置换及发行股份购买资产预案，2017 年9 月资产过户及股份增发完成，卓郎智能实现借壳上市。

    　　卓郎智能——并购整合承接全球纺机巨擘

    　　苏拉（Saurer）品牌源于1853 年成立的Franz Saurer 铸件厂，苏拉集团于1960 年收购阿尔玛以及1991 年收购赐来福，从而成为全球纺纱领域的龙头之一；2007 年欧瑞康收购苏拉集团，苏拉下属纺织机械业务并入欧瑞康；2012 年，金昇实业出资6000 万设立卓郎纺机，2013 年卓郎纺机完成收购欧瑞康旗下天然纤维纺机业务和纺机专件业务的全部资产和股权，并于2016年5 月30 日更名为卓郎智能机械有限公司。

    　　纺机：下游长期稳健增长，更新迭代+政策支持提升短期景气度纺织产业关系国计民生，整体仍呈逐步增长趋势，保证了纺织机械的长期需求。短期来看：1）随着国内人力成本的不断提高，劳动力成本优势逐渐弱化，盈利能力下降带来的经营压力倒逼下游纺织企业对于自动化生产的需求不断提高；2）新疆地区自2015 年推出并实施了一系列相关的棉价补贴、运费补贴、电费补贴、就业社保补贴等实质性政策，遵循成本优势规律，新增高端产能有望快速聚集。

    　　周期复苏叠加产业升级，世界级龙头重新起航卓郎智能形成了卓郎（Saurer）、赐来福（Schlafhorst）、青泽（Zinser）、阿尔玛（Allma）、福克曼（Volkmann）等多个历史悠久、全球知名的纺织机械行业品牌，目前设立纺纱、加捻、刺绣和专件四大产品线，涵盖纺纱全产业链。凭借遍布全球的销售网络和历史积淀下不断创新突破的技术，公司规模体量和盈利能力位于全球大型纺织机械厂商前列。2017 年前三季度公司营业收入较大幅度增长，净利润增速显著提高，未来几年有望借助新疆纺纱产能集中建设维持较快增长。大股东金昇实业实力雄厚，旗下相关产业协同效应明显。预计公司2017-2018 年净利润约为5.63 亿元、7.48 亿元，EPS 为0.30元/股、0.39 元/股，PE 为38 倍、29 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示： 1. 新疆地区纺织产业政策可能发生变化；2. 公司非关联客户拓展低于预期。