大股东增持，传递积极信息

    时代出版之控股股东安徽出版集团于1月25日，通过二级市场，增持7.57万股，并计划在未来12个月内，继续增持不超过2%的股份。增持前，安徽出版集团持有时代出版24060.6万股，持股比例为57.08%，增持后，持股数增加到24068.2万股，持股比例变成57.10%。大股东增持，传递积极信息：时代出版已经具备投资价值。

    1、 大股东增持，并非为了增加控股比例，之前57.08%的持股比例已经形成绝对控股。另外，假定以14.37元/股增持 2%的股份（843 万股），约需要资金 1.2 亿元，资金规模并不算小。说明大股东认定当前股价已经具有投资价值。

    2、 2010年6月中旬公司进行定向增发，其增发价为16.76元/股，当前股价（14.37元/股）已经“破发”14.3%。

    3、 从估值水平看，当前股价仅相当于2010-11 年的23 和 22 倍PE水平，已经处于传媒行业估值最低端。传媒行业2010-12年平均PE为40、37和34倍。

    维持盈利预测，上调投资评级至“谨慎推荐”

    我们在2010年12月24日发布的《2011年传媒行业投资策略》中，将时代出版评级从“谨慎推荐”下调为“中性”后，截止2011年1月25日，时代出版股价累计下跌15.2%，同期上证指数下跌6.2%，跑输市场9%。此次，我们重新上调其投资评级至“谨慎推荐”，一是因为公司短期内跑输大盘较多，估值优势已经非常明显；二是因为大股东逆市增持股份，传递出对时代出版长期发展前景的认可。 我们仍旧维持公司的盈利预测， 2010-12年EPS分别为0.62元、0.64元和0.69元，当前股价对应的PE分别为23、22和21倍。股价表现的催化剂为：大股东严格执行增持计划。而投资风险包括：（1）电子阅读对大众出版的冲击；（2）各地出版发行集团加速上市，使得跨区域并购的可能性逐渐消失；（3）中小学教材招标进一步市场化改革。