投资要点

    中报业绩略高于此前预期，传统教材教辅的稳步增长仍是主力

    中报显示，报告期内公司实现营业收入14.28亿元，利润总额1.79亿元，归属母公司净利润1.73亿元，比上年同期分别增长25.72%、15.14%和15.04%，每股收益0.34元，业绩略高于我们此前预期。公司传统的教材教辅的收入占到总收入的三成以上，同比增速基本稳定，同时毛利率维持在37.84%的较高水平。占比较高的商品销售业务（营收占比30.43%，同比增速150.95%）也贡献了较多营收，但是由于毛利率较低（2.1%），对业绩贡献有限。

    公司几大亮点，新布局值得关注

    公司在报告期内有几大带动业绩增长的业务，并在未来有持续发力的可能：1)一般图书业务市场反响好。报告期内共有70余种图书荣登各类畅销书榜168次, 其中《林书豪：梦想的力量》、《英国的世界遗产》、《中国天机》等图书在网络与实体店持续热销。2）政府采购增速超过110%，未来仍会是公司一个重要的稳定收入源。3）数字出版业务持续领先，未来期待实现大规模营收。公司E-book3.0 APP Store正式上线，目前已经上线的22本公司图书在苹果商城下载量达20万次。4）参与影视剧项目，延长产业链。目前公司十余部影视剧正在积极参与投资拍摄，多部作品通过著作权交易，部分进入拍摄阶段。5）文化地产布局，收益明年可见。公司投资1.5亿元打造的文化地产项目时代数码港工程已经封顶，预计今年12月底可以正式交付使用。 总体上公司在一些传统的非优势项目上布局，短期收益可能有限，但是中长期对公司的业绩提升和新媒体的转型较有利。我们中短期比较看好文化地产项目的本身收益和带来的相关衍生效益，中长期看好公司新媒体的布局尤其是数字出版在业内的领先地位。

    同类出版发行类企业的优选标的，给予"推荐"评级

    我们预测公司12~14年每股收益为0.62元、0.70元和0.80元，当前股价对应公司12~14 年PE分别为16.60倍、14.59倍和12.76倍，估值吸引力较明显。公司的数字出版业务在业内有不错的影响力，同时各项业务布局在逐步展开中，我们认为在平面媒体的同类企业中可以作为优选标的，给予"推荐"评级。

    风险提示

    新媒体布局收益低于预期，传统业务增速持续下降。