投资要点:

    重估时代出版的出版资源,并对其进行新媒体、影视等方面立体开发

    推进少儿培训机构的兼并重组,看好少儿培训领域的高盈利

    报告摘要:

    未来业绩将稳健增长,预计年化20%增速。时代出版上半年收入 18.4亿元,同比增长 28.5% ,归母净利润为 1.9亿元,同比增长 10 %。上半年毛利率为16.76%,费用率为7.15% ,净利率为10.62%。

    出版内容丰富,立体化深入开发重大出版资源:在古籍、少儿、畅销图书领域有优势。公司对 60 年来的出版资源进行重新梳理,计划立体开发。一般图书品牌影响力快速提升,一批精品图书热销市场。所属四家出版社(黄山书社排古籍类第二,美术社、少儿社排第四,教育社排第十)在专业出版单位总体经济规模综合排名中进入前十。

    新媒体:传统图书数字化,建立内容数据库。以“时代E 博”为数字出版运营服务平台,开发内容平台“时光流影TIMELINE ”。

    积极拓展影视:主导剧本改编兼投资。时代出版的优势是拥有优质剧本及改编能力,推动图书版权与影视的互动经营。参与投资的电视剧《决战前》已播出,《江山风雨几多情》《天云山传奇》《大码头》《我的老婆80 后》《大乔与小乔》等十余部影视剧正在参与投资拍摄。

    涉足幼儿教育:打通少儿教育全产业链。公司计划打造少儿产业集团:积极推进少儿培训机构的兼并重组。开发的APP 程序和手机游戏已被一些幼教机构作为教学软件使用,为少年儿童提供更全面的智力开发,200 款单品长期位居排行榜TOP50 ,未来将嫁接玩具,与玩具商和幼儿园展开广泛合作等。

    维持“增持”评级。预计未来 3 年EPS 为0.75 元、0.99 元和1.32 元,对应PE估值为16 倍、12 倍、9 倍。我们认为时代出版 2013 年的合理价格为15 元。