投资要点:

    传统主营业务稳健,新业态毛利率大幅提升。2016 年上半年公司实现营业收入32.20 亿元,较上年同期增加17.50%,实现归母净利润2.35 亿元,同比增加1.33%。公司传统出版、印刷及物资业务经营稳健,而幼教等新业态毛利率比去年同期增加 24.23%,大幅提升公司盈利能力。

    出版发行业务经营稳健,新媒体加速布局推动公司主营升级转型。在图书出版方面,公司上半年教材教辅和大众图书出版基本保持稳定,报刊杂志出版收入虽下滑明显(-13.76%),但占总营收比例较小(不到1%),对公司整体影响有限。2016 年上半年,公司图书发行加速“走出去”布局,在广电总局最新发布的“中国图书对外推广计划”提升两名,位列第三。公司在夯实传统主营的同时,也积极布局数字出版新业务。公司打造的 “时光流影TIMEFACE”可以实现各种载体、不同平台出版内容的生产和制作,自推出起好评如潮。目前“时光流影”已从新媒体出版社分拆为独立公司,未来将同公司传统期刊、图书、影视、印刷等主营进行深度互动融合,提升公司出版软实力。

    幼教布局可圈可点,未来提升公司业绩可期。公司作为传统教辅、教材出版商,具有较为优质的教育出版资源。2015 年,公司以少年儿童出版社和时代漫游为基础,组建成立时代少儿,立足于已有优质资源的整合和打通,以出版业务为核心,辐射教育培训、数字新媒体等少儿上下游产业,向教育全产业链延伸。公司推出的豚宝宝电子课件已在全国15 个省(直辖市、自治区)的2000 多所幼儿教育机构和公司成功落地,今年春学期销售量与去年秋学期增长40%以上。公司打造的豚宝宝妙趣盒产品集合了纸质绘本、故事玩具和互动电子APP 的全媒体幼教套装,可以从视觉、听觉、触觉各个方面对宝宝进行全面教育,目前相关产品已纳入乐友孕婴童连锁自采渠道销售,市场反响较高。除了幼教数字产品,时代少儿也大举进军幼教园所,实现幼教全产业链布局。目前公司旗下拥有“金宝国际幼儿园”和“紫荆幼儿园”两大幼儿园品牌运营权和开办权,由时代少儿投资的上海普陀金宝幼儿园将于今年秋季正式开园,目前已经满园。另外,2016 年7 月下旬公司完成了对鞍山金宝国际幼儿园的股权收购,目前也已满园。公司幼教立体化、全产业链布局有力,未来有望提升主营业绩弹性。

    风险提示:传统主营下滑风险;新业态布局不及预期风险。