投资要点:

    公司上半年实现营业收入4.96亿,同比增长 2.95%,归属于母公司股东净利润6611.8 万,同比下降5%,全面摊薄每股收益 0.27元。

    ITO 导电膜玻璃毛利率下降,贡献毛利增速4.4%,低于收入增速。公司ITO导电膜玻璃部分生产线去年改造成电容屏导电膜玻璃和去年上半年130万片电容屏导电膜玻璃生产线投产,销量增加, 营业收入1.97亿,同比增长19.79%,因竞争激烈、产品价格下降,毛利率下降 3.42个百分点至25.37%,贡献毛利仅增长4.4%。

    新材料业务因锆英砂价格下降,毛利率提高3个点。公司新材料业务包括电容氧化锆、硅酸锆等,目前收入主要来源于电容氧化锆,上半年收入 1.92 亿,同比下降 20.64%,但由于锆英砂价格大幅下降,新材料毛利率34.02%,上升3个百分点,贡献毛利下降 12.8%。

    在建项目投产,明年将贡献利润。公司募投项目电容触摸屏和高纯超细氧化锆项目是公司现有产品的升级产品,电容屏产能扩大,巩固华益公司在国内的领先地位,目前公司电容氧化锆产能 1.5 万吨 /年,高纯氧化锆投产后,产能增至 2.3 万吨/年,氧化锆纯度达到 99.9%以上,应用范围和产品品质将大幅提升,两个项目预计明年开始贡献利润。此外,公司非募投项目 360 万片TFT-LCD玻璃减薄生产线一期有望今年 9 月底投产,自行研发出 Lcascade 瀑布流玻璃薄化玻璃减薄工艺,可将T0.7-1.1mm的TFT玻璃基板减薄至T0.5mm以下,国内拥有自主研发技术的公司较少,投产后产品竞争力明显,是公司新的利润增长点。

    盈利预测和投资建议。公司在建项目陆续投产,产品结构升级,产能扩大,明年将逐步贡献利润,预计公司2013-2015年收入11.3、15.5、25.2亿元,EPS0.64\0.98\1.44元,2013PE29倍,维持“增持”评级。

    风险提示:项目投产后产品竞争过分激烈,盈利能力下降。