氧化锆业务仍处底部,偶发性因素拖累三季度业绩

    7-9月公司单季度营业收入2.25亿元,同比减少3.3%,毛利率基本保持稳定,不过由于管理费用增加较多,使得利润同比下滑。

    公司营业收入增速为负主要有两个原因。

    首先,公司氧化锆业务仍处于周期底部,三季度氧化锆市场价格再次出现小幅下跌,山东市场价格(纯度>=99.5%,325目)在8月初下跌10%,从而对公司氧化锆业务利润水平形成冲击。

    其次,由于安徽省需要完成节能减排相关指标,三季度包括蚌埠、巢湖等区域工业企业均被政府要求强制限电,8月份大部分时间公司被限电,电力供应的不足也对公司正常生产经营造成了负面影响。

    由于8月份限电,中恒、华益和华洋粉体利用停产间隙进行技术研发,相应研发费用较多,从而使得管理费用增幅较大。

    期待高纯氧化锆与玻璃减薄带来新的增长点

    往后看明年,公司业绩增长点在于高纯氧化锆与玻璃减薄项目。

    高纯氧化锆项目方面,公司5000吨高纯氧化锆项目将于明年年初投产,募投项目投产后将一方面大幅提高公司产能,缓解目前的产能瓶颈;另一方面用于结构陶瓷及压电陶瓷的高纯氧化锆售价与利润率更高,新产线投产将改善公司产品结构,提高氧化锆业务利润水平。

    玻璃减薄项目方面,公司4月底公告新上10条4.5代玻璃减薄生产线,从进度来看,一期5条线9月底设备安装完毕(二期基础配套也一起做完),目前一期设备正在调试生产,预计11月份正式生产。如果客户认证顺利且良率符合预期,公司也将马上投二期5条线。目前行业格局处于供不应求态势,只要生产调试顺利,该业务有望成为明年重要的利润增长点。

    投资建议:维持“买入”评级

    公司氧化锆业务底部放量,预计四季度开始盈利趋势将会升;展望明年,公司新项目陆续投产为公司带来新增长,我们看好玻璃减薄及高纯超细氧化锆项目。预计公司2013-2015年EPS分别为0.60、0.96、1.25,维持“买入”评级。

    风险提示

    房地产投资大幅下滑,原材料价格大幅上涨,新项目不达预期