氧化锆业务:期待新产品贡献业绩

    中恒公司主营业务电熔锆市场在一季度仍然处在周期底部。从市场价格的角度来看国际锆英砂价格仍然处于历史低位,14年2月中旬艾露卡再次将锆英砂价格由1250美元/吨下调50元/吨;而国内氧化锆价格也受需求影响没有起色,山东99.5%纯度325目粒度氧化锆价格从2012年的60000元/吨一路下跌至目前的32000元/吨。公司虽然产能利用率仍然保持高位,但是由于下游市场低迷,盈利能力仍然没有大幅改善。

    公司目前仍在全力推进高纯超细氧化锆项目,其中高纯氧化锆项目(5000吨/年)准备在2014年5月投产,微纳米氧化锆项目(3000吨/年)预计在2014下半年(先上一条800吨的小线,之后再扩大规模)投产。公司预计2014年中恒营业收入增量能够达到1亿元左右。

    显示器件业务:减薄业务即将开始供货

    华益公司一季度实现净利润578万元,同比增长3.8%。公司减薄项目仍在客户认证过程中,预计二季度将开始贡献业绩。

    在客户认证方面,公司3月初通过了京东方的现场审核,目前已经发样试做并根据甲方的要求进行物流配套方面的对接,预计目前已经开始接受小批量订单,2季度可放量生产。除京东方以外,公司目前在洽谈的大客户主要有合肥京东方(合作进度较快),昆山龙腾(合作进度较快)、上海天马和武汉天马(还需进一步洽谈)。我们预计减薄业务也将在2季度开始贡献业绩。

    投资建议:维持“买入”评级

    一季度公司各项业务业绩表现平淡,主要原因在于公司各项业务的新产品仍未在一季度放量贡献业绩。随着公司5月份中恒公司超细氧化锆的投产以及减薄项目客户认证的完成,两大业务板块收入及利润均将在二季度出现起色。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.58、0.87、1.05(按照最新股本摊薄),维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料价格上升,新项目投产不及预期,产品价格大幅下滑。