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凯盛科技(600552)机构评级研报股票分析报告

 
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凯盛科技(600552):显示模组承压 新材料持续推进

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2022-11-03  查股网机构评级研报

事件描述

    公司发布2022 年3 季报:前3 季度实现收入36.83 亿,同降23.97%;实现归属净利润1.04亿,同降27.5%;实现扣非归母净利润0.47 亿,同降55.2%。折合Q3 实现收入10.56 亿,同降27.63%;实现归属净利润571 万,同降90.4%;实现扣非归母净利润304 万,同降91.79%。

    事件评论

    消费电子疲弱,显示板块承压。公司前3 季度实现收入36.83 亿,同降23.97%,预计液晶模组业务受到行业景气及疫情等影响有所下滑、新材料业务或继续保持较高景气(1-9月我国手机、平板、笔记本电脑出口分别下滑9.9%、8.6%、18.9%。前3 季度实现毛利率16.24%,同升1.27 个pct,或主要因为锆制品的高景气。期间费率同比提升1.66 个pct 至11.94%,其中管理、研发费率同升0.9、0.75 个pct;其他收益同增2734 万至7898万,主要因为当期政府补助增加;最终实现归属净利率2.83%,同比下降0.14 个pct。

    Q3 经营压力环比增大。Q3 收入同降27.63%,预计依然是新材料板块表现好于应用显示。Q3 实现毛利率15.7%,同降2.0 个pct;期间费率12.45%,同比小幅提升0.17 个pct,其中销售、管理费率同升0.46、0.86 个pct,研发、财务费率同降0.43、0.72 个pct。

    本期其他收益因政府补助减少而同比减少2220 万;投资收益同比少亏462 万;信用减值损失或因减值冲回而同增693 万;最终实现归属净利率0.54%,同比下降3.55 个pct。

    全产业链布局,技术优势明显。公司的新型显示板块涵盖从ITO 导电膜玻璃、玻璃盖板、触控模组、玻璃减薄、显示模组、全贴合触控显示模组产品,形成了从玻璃原片到一体化模组较为完整的产业链布局,从而在成本控制、质量一致性、柔性生产、快速响应等方面获得明显的竞争优势,能为终端大客户提供具有优势的显示触控整体解决方案。

    UTG 引领国产替代。公司UTG 项目于2021 年7 月投产,托管蚌埠光电超薄高铝UTG原片产线,是国内独有的覆盖“高强玻璃—极薄薄化—高精度后加工”全国产化超薄柔性玻璃产业链,在建的二期项目(1500 万片/年)也在按照计划推进中。同时也在开发超薄柔性玻璃原片一次成形技术,公司拟建设一条一次成形超薄柔性玻璃试验线。

    新材料品类持续扩张。在保持锆系产品优势同时,公司也在进行新材料开发,新材料中的纳米钛酸钡、稀土抛光粉、球形材料等产能在快速放量;此外公司半导体用高纯合成二氧化硅取得较大技术突破,纯度可达6N-7N,瞄准国产化替代,当前中试线整体建设完成,核心设备自主设计,实现国内首创进。此外公司拟对控股股东凯盛集团间接持有的凯盛基材70%股权、太湖石英100%股权、黄山石英70%股权进行管理,3+1 战略持续推进。

    投资建议:持续看好公司新材料业务品类扩张以及UTG 盖板放量,预计2022、2023 年归属净利润1.43、2.67 亿,对应PE54.1、29.1 倍,维持买入评级。

    风险提示

    1、地产竣工修复低预期;

    2、行业供给新增超预期。

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