事件：公司披露2022 年年报，全年实现营业收入46.23 亿元，同比下降31.49%；归母净利润1.40 亿元，同比下降34.79%；扣非净利润225.31 万元，同比下降96.51%。对此点评如下：

    业绩暂时承压，应用材料板块收入逆势增长。2022 年，受电子消费更新换代需求减弱影响，公司显示板块订单下降，全年收入/归母净利润分别同比下降31.79/34.79%。1）Q4 业绩承压。单四季度，公司营业收入同比下降50.61%至9.40 亿元，归母净利润同比下降49.47%至3606.37 万元。2）应用材料中板块业务收入同增14.87%。2022 年，公司应用材料板块逆势增长，全年实现营业收入13.52 亿元，同比增长14.87%；显示材料业务实现营业收入31.23 亿元，同比下降43.15%。分地区看，境内及境外地区收入皆有所下降，全年收入分别同比下降17.78/50.15%至29.21/15.53 亿元。3）各业务产销量走低。2022 年，公司应用材料产品/显示产品/显示材料产品/超薄电子玻璃产量分别为3.50 万吨/2542.93 万片/1702.22 万片/2703.86 万平方米，同比分别下降26.20/37.34/31.08/0.49%；销量分别为3.60 万吨/2503.41 万片/1594.45 万片/1886.75 万平方米，同比分别下降22.52/35.26/27.27/29.91%。4） 毛利率稳中有升，其中应用材料增幅明显。2022 年， 公司毛利率/ 净利率同比分别增长0.64/0.92pct 至17.12/4.84%。其中应用材料/显示材料毛利率分别为29.19/13.59%，同比分别变动+6.90/-2.85pct。5）经营性现金流良好。2022 年公司经营性现金流净额为4.14 亿元，同比下降26.23%，主要系收入减少及出口退税减少所致；投资活动产生的现金流净额为-11.46 亿元，同比增长415.49%，主要系本期购买理财产品及支付投资并购款所致；筹资活动产生的现金流净额为9.15 亿元，同比下降324.34%，主要系本期银行借款减少所致。6）部分资产减值损失冲回。2022 年，公司冲回坏账准备5490.99 万元，计提存货跌价/固定资产减值准备分别为3049.70/114.41 万元，合计冲回资产减值准备2326.88 万元，增加公司2022 年度利润2326.88 万元。

    收购+托管完善产业链布局，新材料业务未来可期。显示材料板块，2022年公司收购了龙海玻璃、龙门玻璃、蚌埠中显三家超薄电子玻璃公司，其中蚌埠中显是国内率先成功实现0.20mm、0.15mm、0.12mm 超薄浮法电子玻璃的工业化批量稳定生产的企业，获得中国工业大奖。龙海玻璃主导产品0.7mm、1.1mm 超薄电子玻璃达到国际先进水平。应用材料板块，公司新托管凯盛基材、太湖石英和黄山石英三家应用材料企业，进一步拓展应用材料板块应用领域。新材料方面，公司投资建设的年产5000 吨高纯合成二氧化硅项目正在按计划推进建设中，产品纯度可达6N-7N；托管太湖石英投资建设的年产5000 吨高纯石英砂生产线项目目前厂房已建设完成，设备进入调试阶段。高纯石英材料下游需求旺盛，但壁垒较高，高端产品长期依赖进 口，公司项目顺利建成后有望摆脱进口依赖的现状，进一步增强核心竞争力。

    非公开发行落地，产能规模扩大。2022 年，公司顺利完成定向增发，通过非公开发行A 股股票募集资金15 亿元，主要用于超薄柔性玻璃（UTG）二期项目、深圳国显新型显示研发生产基地项目以及偿还有息负债及补充流动资金，募投项目落地后有助于公司完善显示材料产业链条，扩大生产制造能力及优化资本结构，为之后的高质量发展奠定基础。根据公司年报，目前新型显示研发生产基地项目正在进行土建施工，超薄柔性玻璃（UTG）二期项目土建已完工，厂房净化装修正在施工，正在进行生产设备招标。

    投资建议：业绩阶段性承压，新材料业务未来可期，维持增持评级。预计2023~2025 年公司归母净利润分别达到2.12、3.03、3.63 亿元，同比分别增长51%、43%、20%，对应PE 估值59、41、34 倍。未来公司继续聚焦新型显示和应用材料业务，产能储备充足；UTG 项目顺利推进，成为增长新亮点。

    风险提示：产能项目投产不及预期风险，下游市场需求下降风险，原材料价格上涨风险，行业竞争加剧风险等