公布股票期权激励计划草案，维持“买入”评级

    12 月26 日公司公布股票期权激励计划草案，拟向公司高管、核心业务骨干等激励对象授予股票期权1811 万份，首次授予的行权价格为12.59 元/股，业绩考核目标为24-26 年扣非归母净利复合增速不低于180%/124%/90%（以20-22 年均值为基数），体现了公司对未来业绩高速增长的信心。我们认为激励计划有助充分调动员工积极性，维持预计公司23-25 年归母净利为1.5/2.7/3.7 亿元（CAGR+38.8%），可比公司24 年Wind 一致预期PEG 均值为1.0 倍，考虑公司高纯石英砂、UTG 等新产品具有较高稀缺性，给予公司24 年1.3 倍PEG，目标价14.23 元，维持“买入”。

    　　激励计划涵盖范围较广，充分激励各级员工

    　　本次激励计划拟授予激励对象的股票期权数量为1811.11 万份，约占本激励计划草案公告日公司股本总额的1.92%，其中首次授予1630.00 万份，首次授予的激励对象为195 人，约占11 月30 日末公司员工总数的3.6%，包括公司董事长、副总经理、董事会秘书、党委副书记和188 名核心管理、业务及技术骨干。我们认为此次激励计划涵盖范围较广，有助于吸引和留住公司的各级优秀人才，充分调动其积极性和创造性，有效提升核心骨干凝聚力和企业核心竞争力。

    　　业绩考核目标指向净利润高增，兼顾ROE 持续提升本次激励计划共设三个行权期，业绩考核目标为以20-22 年扣非归母净利润平均数为基数，24-26 年复合增速不低于180%/124%/90%，对应扣非归母净利分别为1.8/2.6/3.0 亿元，较高的目标增速体现了公司对未来发展的信心。同时，业绩考核目标还包括24-26 年ROE 不低于4.26%/5.84%/6.36%，且高于对标企业75 分位值水平或同行业平均水平，ROE 目标持续提升体现了公司对经营质量改善的重视。

    　　UTG 及高纯石英砂项目稳步推进，有望受益于行业高速发展据DSCC，23Q3 全球折叠屏手机出货量同比增长16%；据CINNOResearch，23Q3 中国折叠屏手机出货量同比增长175%。我们认为随着折叠屏产品技术进一步成熟、成本进一步下降，折叠屏手机的渗透率和出货量有望延续高速增长。公司UTG 一期产线已投产，二期产线有望于24 年逐步投产，未来有望受益于折叠屏产品需求放量。同时，公司提纯法高纯石英砂已开始供货，合成法产线有望于24 年投产，为公司成长注入新动能。

    　　风险提示：折叠屏需求不及预期，UTG 产线建设不及预期，产品迭代风险。