事件描述

    　　公司发布2025 年3 季报：前3 季度实现收入43.10 亿，同增20.6%；实现归属净利润1.29亿，同增15.1%；实现扣非归母净利润0.84 亿，同期小幅盈利。

    　　折合Q3 单季实现收入15.45 亿，同增13.8%；实现归属净利润0.77 亿，同增9.93%；实现扣非归母净利润0.55 亿，同比增长81.9%。

    　　事件评论

    　　收入增长，盈利改善。公司前3 季度实现收入43.10 亿，同增20.6%。分板块看，预计新型显示板块收入保持快速增长，深圳国显加快车载显示和3A 盖板客订单逐步释放；应用材料板块预计有所下降。本期毛利率18.5%，同比下降0.2 个pct，预计应用材料毛利率下降，新型显示同比有所提升。期间费率同比下降1.9 个pct 至14.8%，其中管理、研发、财务费率分别下降0.9、0.4、0.4 个pct；预计本期因政府补助有所减少，其他收益同比减少0.71 亿。最终实现归属净利率3.0%，同比小幅下降0.1 个pct；扣非净利率1.9%，同比提升1.9 个pct。

    　　Q3 延续增长态势。Q3 单季度实现收入同增13.8%，预计依然主要为显示材料板块贡献。

    　　Q3 毛利率22.4%，同比下降1.1 个pct，或与产品结构占比调整有关；期间费率16.6%，同下降2.6 个pct，其中管理、研发、财务费率下降0.7、1.1、0.9 个pct。其他收益同比减少0.16 亿，主因当期政府补助减少；最终实现归属净利率5.0%，同比下降0.2 个pct；扣非净利率3.6%，同比提升1.3 个pct。

    　　应用材料持续突破。氧化锆产品成功导入陶瓷过滤器行业和汽车刹车片标杆企业，实现批量供应；纳米氧化锆新增新能源正极材料客户；抛光粉推进设备改造与技术升级，上半年销量大幅增长；电子封装用球形粉体材料项目投入试运行，切入消费电子细分市场。此外公司年产5000 吨半导体二氧化硅生产线项目，已建成投入试生产，处于合成三甲氧基硅烷和四甲氧基硅烷产品生产技术调试中。

    　　新型显示持续进步。UTG 持续强化与国内头部终端客户的深度合作，通过工艺革新，提升生产效率。车载显示、3A 等业务获多个大尺寸项目订单，并与核心客户合作实现多项关键技术突破，包括大尺寸喷漆、无边框、FOG 穿孔、精密光感组装等，正加快产业应用；减薄业务进入三星显示供应链体系，已完成生产线与产品认证，处于量产交付前期。

    　　投资建议：期待公司新材料业务品类扩张以及UTG 盖板放量，预计2025、2026 年 归属净利润1.6、2.3 亿，对应PE71、50 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1、消费电子需求持续低迷；

    　　2、新材料产线投产低预期。