投资要点

    公司公告2015H1 实现营业收入9,826 万元,同比增长1,577.21%;亏损3,018 万元,同比下降370.61%;扣非后归母净利亏损2,921 万元,同比减亏671 万元;每股EPS-0.02 元。

    点评:

    营收增长来自预售房款结转,费用支出增加制约公司盈利能力。公司目前旅游饮食服务业规模较小,营收易受到地产结算影响,报告期内威尼斯小镇实现交房,预售房款结转收入导致营收同比大幅增长。借款增加(短/长期分别较年初增加3.11/3 亿元)导致财务费用大增,同时管理费用增加制约公司盈利能力。

    景区运营逐步成熟。报告期内,公司举办多项活动,带动景区运营。具体包括2015华东地区自行车联赛-九龙山揭幕战、2015 大使杯马球邀请赛、华东联盟高尔夫联谊赛、浙江省总经理论坛及浙江省高协理事联谊赛、2015 年百佳球队九龙山争霸赛等多场大型赛事与活动;同时,结合春夏旅游旺季,推出5 月九龙山马术文化节、6 月水上活动主题月等主题活动,景区人气度稳步提升。此外,推进景区管理公司筹建运营,景运公司将作为九龙山景区旅游项目开发投资主体、市场开发的销售主体、景区旅游休闲项目的经营主体。

    借力海航,打造全国性休闲旅游综合运营商。公司将借力海航集团旅游全产业链资源优势和海南国际旅游岛建设经验,逐步对接海航旗下旅游类基金、第三方支付。在线旅游等资源,并通过战略合作伙伴引进,打造全国性休闲旅游综合运营商。

    盈利预测及投资评级:我们预计15 年EPS 为0.10 元;我们认为公司股权纷争解决,经营逐步进入正轨,目前正在停牌筹划重大事项。集团旗下旅游+金融融合经验以及网易合作将助推公司“线下九龙山、线上九龙山、金融九龙山”战略发展,未来将借力海航集团打造成为全国性休闲旅游综合运营商。同时,公司赛马、九龙山创建国家级旅游度假区和股权投资基金都是亮点,另外,景区还兼具迪士尼概念,维持“增持”评级。

    风险提示:九龙山旅游度假区发展不及预期,公司治理结构改善不及预期,旅游和房地产行业系统性风险。