受益于新媒体营销赛道高景气，业绩持续高增

    　　公司前三季度实现营收22.24 亿，同增62.37%，实现归母净利润2.47亿，同增37.85%，其中20Q3 实现营收9.04 亿，同增57.34%，环比增加15.34%，实现归母净利润1.12 亿，同比增加34.71%，环比增加40.03%，公司业绩持续高增，主要受益于新媒体营销赛道的高速成长。

    　　公司前三季度毛利率和净利率为24.5%和11.1%，其中20Q3 毛利率为23.18%，环比下降7.8%，20Q3 净利率为12.33%，环比增长21.24%。

    　　前三季度公司期间费用率为12.85%，其中20Q3 期间费用率为8.16%，环比下降23.17%。预计毛利率和净利率呈下降趋势，主要因公司加大品牌客户的服务。

    　　重视品牌广告主和短视频投放，定增落地确保下一轮业务扩张公司未来将提升品牌客户收入占比，重心将从中小客户转至大客户，2019Q1 中小客户毛利率41%高于品牌客户的25%和代理商的26%。媒介资源采购方面，公司未来将在微博之外，加大抖音快手等短视频媒体平台的采购，其中短视频客户的采购金额占比从2016 年的11.56%提升至19Q1 的28.49%。

    　　公司定增落地，具备新一轮业务扩张的弹药。9 月18 日公司披露定增情况：公司向20 名投资者发行1.27 亿股，发行价16.65 元/股，扣除发行费用后共募集资金20.72 亿元。公司实际控制人新浪集团和李檬先生的控股比例由41.84%变动至38.89%，仍为公司实际控制人。

    　　投资建议：双十一催化下，全年有望持续高增，维持“买入”评级短期看公司是新媒体代理公司，长期看公司核心价值是红人经济平台型公司，变现模式有望从广告拓展至电商SAAS 等业务，公司业绩高成长确定性强，Q4 是业绩集中确认期且有双十一催化。公司逻辑未发生变化，我们维持此前预测，预计公司20-22 年归母净利润4.09/6.08/7.44 亿，EPS 为0.24/0.36/0.44 元，对应PE 为70/47/38X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争格局恶化；公司毛利空间被压缩；红人资源流失；经济下行，广告主整体预算收缩。